20181213-华创证券-LED行业深度研究报告_LED芯片底部渐行渐近_19年中有望拐点向上_20页_839kb

LED行业深度研究报告总结

核心内容

本报告主要分析了LED芯片行业的现状与发展趋势，重点关注了2018年至2019年的行业供需关系、竞争格局及重点企业表现。核心观点如下：

• 行业需求放缓：自2018年起，LED行业需求增速逐季度下降，导致上游芯片企业业绩普遍低于预期。
• 价格与毛利率变化：虽然价格大幅下降，但企业通过成本控制（如设备国产化、效率提升等）使毛利率下降有限，行业竞争格局趋于稳定。
• 2019年行业拐点：预计2019年中，行业供需关系将有所改善，龙头企业的毛利率有望触底反弹。
• 重点公司分析：三安光电和华灿光电作为LED芯片行业龙头，凭借技术优势和市场份额扩大，具备较强的未来增长潜力。
• 风险提示：包括下游需求不及预期、新产品开发进度滞后等。

主要观点

1. 行业需求与竞争格局

• 2010年以来，LED芯片行业经历了多轮扩产，导致行业产能过剩，毛利率下降。
• 2017年之后，行业扩产节奏放缓，产能释放集中度下降，市场份额向龙头企业集中。
• 2018年中下游企业库存增加，传导至上游芯片企业，导致出货和销售受阻，价格进一步下降。
• 2019年6月前不会有新产能释放，且多家企业主动降低产能利用率，有利于改善供需关系。

2. LED芯片价格与成本

• 芯片价格下降幅度在2019年将小于2018年，成本下降空间有限，但新设备和新产能将逐步淘汰旧产能。
• 芯片企业毛利率未显著下降，主要得益于成本控制和产品结构优化。

3. 重点公司分析

• 三安光电：

  • 全球最大的LED外延片和芯片生产企业，技术领先，市场份额持续扩大。
  • 未来有望受益于Mini-LED、IRLED、UVLED、植物照明等新兴领域。
  • 2019年底将逐步向6英寸技术过渡，进一步降低成本，提高毛利率。
  • 盈利预测显示，2018-2020年归母净利润分别为32.85亿元、35.54亿元和46.10亿元，EPS分别为0.81元、0.87元和1.13元，PE分别为17.89倍、16.66倍和12.82倍，维持“推荐”评级。

• 华灿光电：

  • 全球前三的LED企业，受益于LED显示市场增长。
  • 产品结构升级，金电极LED占比提升，提高附加值。
  • 2018-2020年归母净利润分别为6.94亿元、8.54亿元和10.50亿元，EPS分别为0.63元、0.78元和0.96元，PE分别为13.81倍、11.15倍和9.06倍，维持“推荐”评级。

关键信息

1. 行业趋势

• LED芯片行业整体处于产能过剩和价格下降阶段，但2019年中有望迎来供需关系改善。
• 新兴应用领域如Mini-LED、IRLED、UVLED、植物照明等将成为行业增长的重要驱动力。

2. 企业策略

• 多家LED芯片企业主动降低产能利用率，减少库存压力。
• 优先采购国产设备，以降低设备成本，提高利润率。

3. 财务表现

• 三安光电：
  • 2018年归母净利润32.85亿元，EPS 0.81元。
  • 2019年归母净利润35.54亿元，EPS 0.87元。
  • 2020年归母净利润46.10亿元，EPS 1.13元。
• 华灿光电：
  • 2018年归母净利润6.94亿元，EPS 0.63元。
  • 2019年归母净利润8.54亿元，EPS 0.78元。
  • 2020年归母净利润10.50亿元，EPS 0.96元。

4. 风险提示

• 下游需求不及预期：受贸易战、汇率波动、宏观经济不景气等因素影响，LED下游需求可能不及预期。
• 新产品开发进度低于预期：新兴领域的技术突破和市场拓展可能落后于预期。
• 行业竞争格局变化：若行业竞争加剧，可能影响龙头企业的毛利率和市场份额。

总结

本报告指出，LED芯片行业在2018年经历了需求放缓和价格下降，但2019年有望迎来供需关系改善。三安光电和华灿光电作为行业龙头，凭借技术优势和市场份额扩大，具备较强的业绩增长潜力。尽管存在一定的风险因素，但行业整体仍具备成长空间，建议投资者关注这两家公司。