8月财政收支点评：减税效应持续，宽财政未现，同比增速收入回落支出走苹-20180917-东北证券-10页-2mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告为2018年9月17日发布的8月财政收支点评，重点分析了全国一般公共预算收入与支出、政府性基金收支情况及财政政策的未来展望。

主要观点

1. 财政收入：同比增速继续回落，减税降费影响持续

• 8月财政收入：全国一般公共预算收入为11077亿元，同比增长4%。其中，税收收入增长6.7%，非税收入下降10.1%。
• 累计收入：1-8月全国一般公共预算收入累计132868亿元，同比增长9.4%，比上半年放缓0.6个百分点。
• 分项收入变化：
  • 增值税收入增速回落，8月增值税增速同比回落3.29个百分点，连续三个月低增。
  • 消费税增速略有回升，进口环节税费增速回落，关税增速由正转负。
  • 企业所得税增长12.9%，个人所得税增长21.1%，预计新个税法实施后10月将形成减收效应。
• 收入趋势：整体财政收入趋势回落，主要受制造业、交通运输业等行业增值税税率下调及经济基本面走弱影响。

2. 财政支出：增速与上月持平，仍处于低位

• 8月财政支出：全国一般公共预算支出15137亿元，同比增长3.3%，与7月持平。
• 累计支出：1-8月全国一般公共预算支出累计140673亿元，同比增长6.9%，完成年初预算的67%，快于序时进度3.4个百分点。
• 支出结构：
  • 民生与基建类支出增速基本平稳，部分支出项目如交通运输、城乡社区事务出现回升。
  • 科学技术、节能环保等支出增速有所回落，但仍保持较高增长。
• 支出原因：财政支出增速未回升，可能与政策传达延迟、部分支出错月及预算硬约束有关。

3. 政府性基金收支：增速放缓，地产调控影响明显

• 政府性基金收入：1-8月累计43228亿元，同比增长31.5%。其中，国有土地使用权出让收入37009亿元，同比增长36.4%。
• 政府性基金支出：1-8月累计40320亿元，同比增长33.2%。预计未来政府性基金收入增速将延续下行趋势。
• 地产调控影响：8月地方政府土地出让收入增速回升，但相比6月的43%仍大幅下滑，流拍案例增多，显示房地产市场降温。

4. 财政收支展望：积极财政需“减税+加快支出”双管齐下

• 减税效应：增值税、企业所得税等税种减收效应持续显现，但上半年财政收入增长提供了减税的保障。
• 支出空间：积极财政政策需进一步落实，重点在于1.35万亿元地方政府专项债券的发行与使用，用于基建等关键领域。
• 未来趋势：
  • 财政收入增速或继续受减税政策影响，但市场活力有望提升。
  • 政府性基金收入增速持续下滑，地产市场低迷将影响土地出让收入。
  • 财政政策需“两条腿走路”，即减税与加快支出相结合，以缓解经济下行压力。

关键信息

• 减税降费：持续影响财政收入，尤其是增值税、企业所得税和关税。
• 经济基本面：制造业保持景气，但PPI下滑可能拖累工业企业利润。
• 政策信号：国务院常务会议和中央政治局经济会议释放积极财政信号，强调加快支出。
• 个税改革：新个税法将在四季度实施，预计10月形成减收效应，刺激消费。
• 专项债券：1.35万亿元地方政府专项债券将用于基建补短板，缓解经济压力。

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分析师信息

• 李勇：东北证券首席固收分析师，南开大学经济学博士，曾获新财富宏观经济分析师第4名。
• 刘辰涵：东北证券固收分析师，南开大学经济学硕士。
• 付昊、邹坤：东北证券固收研究助理，分别毕业于南开大学和北京大学。

重要声明

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总结

8月财政数据反映出减税降费政策持续影响财政收入，支出增速未明显回升。整体财政收入与支出均处于低位，但政府性基金收入因土地出让金增长而保持较高增速。未来财政政策需进一步落实减税措施，同时加快专项债券支出，以激发经济活力。