20260622-中国银河-1-5月财政收支数据解读_收入延续修复_支出增速转负_7页_521kb

报告摘要

2026年1-5月财政收支数据总结

核心内容

2026年1-5月财政数据呈现出收入回暖、支出放缓的结构性特征。广义财政收入增速提升至2024年以来的最高值，而广义财政支出增速则为17个月以来首次转负，两者增速差降至-1.1%，标志着财政政策从一季度的强发力转向二季度的深度平滑。

主要观点

1. 收入端持续修复

广义财政收入：1-5月合计收入增速为0.8%（前值0.4%），为2024年以来最高。
税收收入：1-5月税收收入同比增长4.4%（前值3.9%），主要得益于：
- 企业所得税由负转正至0.2%（前值-0.5%），受上游涨价及高技术制造业利润增长推动。
- 印花税收入同比增长35.8%（前值27.8%），其中证券交易印花税增长88.8%（前值74.8%），受资本市场活跃度提升影响。
- 国内增值税增长6.2%（前值4.9%），受益于工业生产韧性及PPI同比上行至3.9%。
非税收入：同比增长2.2%（前值1.6%），主要由于各地加快盘活国有资产资源。

2. 支出端增速放缓

广义财政支出：1-5月合计支出增速为-0.3%（前值0.4%），为17个月以来首次转负。
一本账支出：增速放缓至0.8%（前值1.3%），5月单月支出进度为过去十年最低（6.4%）。
二本账支出：累计增速降至-4.3%（前值-2.7%），主要受5月新增专项债发行创年内新低（1608亿元）影响。
支出结构：基建四项支出增速放缓至-6.3%（前值-5.3%），其中农林水事务支出增速降至-11.2%（前值-10.2%）。

3. 土地收入持续下滑

政府性基金收入：1-5月同比增速为-19.2%（前值-18.9%），土地出让收入同比下降28.7%（前值-17.2%）。
房地产市场：地产投资同比下降16.2%（前值-13.7%），土地市场延续控增量基调，成交面积同比和环比均回落。
趋势预期：核心城市或聚焦优质低密宅地供应，城市更新政策红利释放，央国企拿地信心修复。

关键信息

财政节奏切换：一季度财政发力强，二季度进入平滑阶段，收支增速差快速下行。
专项债发行放缓：5月新增专项债发行量创年内新低，导致二本账支出增速持续下滑。
政策预期：7月政治局会议或聚焦加快存量政策工具落地投放，稳投资成为重点。
“六网”建设：发改委召开民营企业座谈会，提出系统推进“六张网”建设，其中算力网和电网建设将成为稳投资的重要抓手。

风险提示

国内经济复苏不及预期。
国内政策落实不及预期。
房地产市场大幅走弱的风险。

政策与市场动态

地方行动：湖南省召开低效闲置国有资产盘活利用攻坚行动推进会，推动非税收入增长。
市场表现：5月上交所新增开户数同比增速达77.8%，带动资本市场活跃度上升。
行业数据：1-4月工业企业利润同比增长18.2%，高技术制造业利润增长44.8%，显示产业升级趋势明显。

总结

1-5月财政数据反映经济复苏态势逐步增强，但财政支出节奏放缓，尤其是专项债发行力度减弱，导致二本账支出持续负增长。税收收入得益于涨价因素和资本市场活跃度提升，非税收入因资产盘活政策而回暖。土地收入仍处下行通道，房地产市场持续承压。展望后续，若政策工具加快落地，财政发力节奏有望在三季度重新提速，重点将聚焦于“六网”建设，尤其是算力网与电网建设，成为稳投资的重要支撑。

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