9月财政收支点评：财政支出大幅回升，财政收支压力较大-20191024-东吴证券-11页_887kb

2019年9月财政收支总结

核心内容概述

2019年9月，中国财政收支数据显示财政收入和支出均呈现回升态势，但整体财政收支压力依然较大。非税收入成为财政收入增长的主要动力，而财政支出则因政策推动提前发力，保持较高增速。

财政收入分析

主要数据

• 全国一般公共预算收入：1-9月累计150,678亿元，同比增长3.3%。
• 税收收入：1-9月累计126,970亿元，同比下降0.4%。
• 非税收入：1-9月累计23,708亿元，同比增长29.2%。

主要观点

• 非税收入拉动：非税收入维持较高增速，成为财政收入回升的重要支撑，主要得益于特定机构和国企上缴利润及国有资源资产盘活收入增加。
• 税收收入持续承压：1-8月税收收入同比连续下降，主要受减税降费政策影响，尤其是增值税税率下调和小微企业税收减免。
• 分项收入表现：
  • 增值税：1-9月累计增长4.2%，增速放缓。
  • 消费税：1-9月累计增长15.8%，但相比前四个月明显回落。
  • 个人所得税：同比下降29.7%，主要受去年提高起征点等政策影响。
  • 企业所得税：同比增长2.7%，受企业利润下降和税收优惠政策影响。
  • 进口环节增值税和消费税：同比下降8.1%，主要受进口货物增值税税率下调影响。
  • 出口退税：虽为负向贡献，但同比增速有所回升。

财政支出分析

主要数据

• 全国一般公共预算支出：1-9月累计178,612亿元，同比增长9.4%。
• 9月当月支出：25,543亿元，同比增长12.94%，为近六个月最高。
• 中央与地方支出：
  • 中央支出：25,079亿元，同比增长9.2%。
  • 地方支出：153,533亿元，同比增长9.4%。

主要观点

• 支出结构变化：
  • 基建类支出：增速高于其他支出，但较上半年有所回落，如交通运输支出增速从21.1%降至8.5%。
  • 民生类支出：如社会保障和就业支出持续增长，从8.5%升至9.2%，连续五个月上升。
  • 债务付息支出：同比增长13.9%，但对经济刺激作用有限。
• 政策推动：中央加快转移支付预算下达和资金拨付，支持地方加快支出执行。国务院常务会议部署“六稳”工作，加快专项债券发行和拨付。

政府性基金收支分析

主要数据

• 政府性基金预算收入：1-9月累计53,163亿元，同比增长7.7%。
• 土地出让收入：同比增长5.8%，占比较大，推动整体政府性基金收入回升。
• 政府性基金预算支出：1-9月累计61,768亿元，同比增长24.2%。

主要观点

• 土地出让收入：受棚改政策收紧影响，土地出让收入安排的支出同比下降1.7%，但土地市场整体仍保持一定热度。
• 房地产政策影响：房地产融资持续收紧，“房住不炒”政策不变，对土地收入形成一定制约。

财政收支展望

财政收入预测

• 四季度财政收入：预计有小幅回升，主要因去年四季度基数较低，且个人所得税起征点调整的翘尾效应减弱。
• 非税收入支撑：特定机构和国企上缴利润继续为财政收入提供支撑。
• 房地产融资收紧：土地收入难以大幅增长，政府性基金收入增速受限。

财政支出预测

• 支出政策基调：保持积极，但后期增速可能有所回落。
• 措施应对：
  • 大力压减一般性支出，保障“三保”和重点支出。
  • 安排地方政府新增债务限额，缓解收支压力。

风险提示

• 减税降费持续：对地方财政收入形成持续压力。
• 房地产政策不变：土地收入增长受限，政府性基金收入难以大幅回升。
• 经济下行压力：财政支出提前发力，可能影响后续财政空间。

结论

2019年9月，财政收支整体呈现“收入回升、支出发力”的态势，非税收入成为财政收入增长的主要动力，而中央加快转移支付进度推动地方支出增长。然而，财政收支压力仍较大，尤其受房地产融资收紧和减税降费政策持续影响。四季度财政收入预计小幅回升，但整体增长空间有限；财政支出仍保持积极，但增速可能回落。政策层面，积极财政政策和减税降费的协同效应仍在，需关注后续财政政策调整对经济和市场的影响。