8月财政收支点评：财政支出增速转负，收支压力仍需关注-20190920-东吴证券-11页_1mb

2019年8月财政收支总结

核心内容概述

2019年8月，财政部公布了全国一般公共预算收支数据，显示财政收入增速小幅回升，但税收收入仍处于下降区间，非税收入成为主要支撑。财政支出增速由正转负，主要因支出节奏前移，但基建类支出增速有所回落，民生类支出则持续增长。政府性基金预算收入维持正值，但支出增长较快，财政收支压力仍需关注。

主要观点

财政收入：税收收入有所回落，非税收入助力财政收入增长

• 整体收入：1-8月全国一般公共预算收入137061亿元，同比增长3.2%。其中，中央收入增长3.5%，地方收入增长2.8%。
• 税收收入：1-8月累计同比下降0.1%，连续四个月下降，主要受减税降费政策影响。
• 非税收入：1-8月累计同比增长27.3%，成为财政收入增长的主要动力。其中，中央财政增加特定国有金融机构和央企上缴利润，以及部分中央金融企业分红收入，占全国非税收入增收额的63.7%，拉高全国非税收入增幅17.4个百分点。
• 分项收入：
  • 增值税同比增长4.7%，增速下滑0.7个百分点；
  • 消费税同比增长18.5%，但环比有所回落；
  • 企业所得税同比增长3.6%，降幅收窄；
  • 个人所得税同比下降30.1%，主要受减税政策影响；
  • 进口环节增值税和消费税、关税持续下降；
  • 外贸企业出口退税（负向贡献）同比上升16.7%。

财政支出：单月同比转负，支出前移导致短期压力

• 整体支出：1-8月累计支出153069亿元，同比增长8.8%。中央支出增长8.6%，地方支出增长8.8%。
• 8月支出：全国一般公共预算支出同比下降0.2%，为当月首次出现负增长，主要因财政支出节奏前移。
• 支出结构：
  • 教育支出增长9.2%，增速下降；
  • 科学技术支出增长15.2%，增速下降；
  • 社会保障和就业支出增长8.5%，连续四个月上升；
  • 交通运输支出同比下降16.1%，基建类支出增速回落；
  • 债务付息支出同比增长13.8%，对经济无明显刺激作用，地方政府债务付息压力值得高度关注。

政府性基金收支：土地出让收入维持正值，但增速有限

• 政府性基金收入：1-8月累计45987亿元，同比增长6.4%。其中，土地出让收入同比增长4.2%，成为主要增长来源。
• 政府性基金支出：1-8月累计52745亿元，同比增长30.8%。土地出让收入安排的支出增长4.7%，主要受棚改政策收紧影响。
• 展望：房地产调控政策仍以“房住不炒”为主，房企融资渠道持续收紧，预计土地出让收入增速难以大幅回升，政府性基金收入增长空间有限。

关键信息

• 财政收入：税收收入持续低迷，非税收入成为支撑，但整体财政收入仍面临压力。
• 财政支出：8月支出增速转负，主要因支出前移，但基建类支出增速回落，民生类支出持续增长。
• 政府性基金：土地出让收入维持正值，但增速有限，支出增长较快，财政压力仍存。
• 政策动向：国常会强调提前下达明年专项债券新增额度，用于四季度维稳，但政策效果受限，对基建拉动有限。
• 经济环境：经济下行压力仍较大，财政政策保持积极，减税降费政策持续，财政收支矛盾有所缓解但后期压力仍不容忽视。

财政收支展望

• 财政收入：预计难以出现大幅回升，主要税种收入增速继续回落，非税收入仍保持高位，但整体财政收入压力仍较大。
• 财政支出：财政政策基调保持积极，支出不会大幅缩减，但支出节奏前移导致8月同比转负，显示财政收支平衡压力。
• 专项债影响：专项债所剩余额不多，提前下达的新增额度主要用于四季度维稳，对经济的拉动效果有限。

风险提示

• 专项债助力效果未显；
• 财政收支压力持续，需关注地方政府债务付息风险；
• 减税降费政策叠加房地产调控，可能进一步压缩财政收入空间。