20181118-东北证券-10月财政收支点评_年末增支空间有限_减税政策仍可期待_10页_815kb

证券研究报告总结

一、核心内容概述

本报告分析了2018年10月中国财政收支数据，指出财政收入由正转负，减税政策效应显现；财政支出增速有所回升，但年底增支空间有限；政府性基金收支增长显著，但预计未来增速将受房地产市场影响而放缓。整体来看，财政政策在减税与基建投资方面有所发力，但增支空间有限，利率债供给减少可能有利于债牛走势。

二、主要观点与关键信息

1. 财政收入分析

• 10月财政收入：全国一般公共预算收入15727亿元，同比下降3.1%；其中税收收入13464亿元，同比下降5.1%；非税收入2263亿元，同比增长10.8%。
• 1-10月累计财政收入：全国一般公共预算收入161558亿元，同比增长7.4%；税收收入140950亿元，同比增长10.7%；非税收入20608亿元，同比下降10.7%。
• 减税效应显著：增值税和个税收入大幅下滑，主要受减税政策落地影响；消费税收入下降可能与“双十一”消费错峰有关。
• 非税收入增长：非税收入同比增长10.8%，一定程度上缓解了财政压力。
• 税收结构变化：进口环节增值税和消费税增速回升，与中美贸易战相关；关税增速由正转负。

2. 财政支出分析

• 10月财政支出：全国一般公共预算支出12031亿元，同比增长8.2%；其中中央支出增长12.3%，地方支出增长7.2%。
• 1-10月累计财政支出：175320亿元，同比增长7.6%，完成年初预算的83.6%。
• 支出结构变化：基建类支出增速明显提升，交通运输、农林水支出增长较快，显示基建补短板力度加强。
• 债务付息支出增长显著：同比增长20.1%，对财政财力形成压力。
• 增支空间有限：预计11-12月财政支出力度不会明显提升，全年支出增速已接近预算目标。

3. 政府性基金收支分析

• 政府性基金收入：1-10月累计收入55399亿元，同比增长28.4%；其中土地出让收入47519亿元，同比增长32.1%。
• 政府性基金支出：1-10月累计支出55979亿元，同比增长39.2%；土地出让相关支出增长显著。
• 未来展望：随着房地产销售增速放缓，政府性基金收入增速预计下降，支出增长或将受限。

4. 财政收支展望

• 减税为主基调：结构性减税是未来财政政策方向，特别是针对居民和企业部门。
• 居民减税：个人所得税专项附加扣除政策发布，个税起征点提高，导致10月个人所得税增速大幅下降。
• 企业减税：增值税改革预计在2019年有所进展，关税和出口退税政策将调整以鼓励出口。
• 利率债低供给：2018年11月至2019年两会前，利率债供给将减少，有利于债牛走势。

三、结构化总结

财政收入

• 10月收入：同比下降3.1%，税收收入下降为主因。
• 主要税种变化：
  • 增值税：10月同比下降2.8%，降幅扩大。
  • 消费税：10月同比下降，与“双十一”消费错峰有关。
  • 企业所得税：10月增速由正转负，为本年最低。
  • 个人所得税：10月增速大幅下降，因起征点提高。
  • 进口环节增值税和消费税：增速回升，与贸易战有关。
• 非税收入：同比增长10.8%，部分抵消税收下降的影响。

财政支出

• 10月支出：同比增长8.2%，增速略有提升。
• 支出结构：
  • 教育、社会保障和就业支出增长稳定。
  • 交通运输、农林水支出增长较快，显示基建补短板。
  • 节能环保支出增速小幅下降。
  • 债务付息支出增速最高，达20.1%，对财政压力较大。
• 未来展望：增支空间有限，全年支出增速接近预算目标。

政府性基金收支

• 收入：1-10月累计增长28.4%，土地出让收入增长32.1%。
• 支出：1-10月累计增长39.2%，土地出让相关支出增长显著。
• 未来趋势：预计政府性基金收入增速将因房地产销售放缓而下降。

四、结论

• 减税政策持续释放效应，财政收入增长承压。
• 基建类支出增速回升，但全年增支空间有限。
• 政府性基金收入增长显著，但未来可能受房地产市场影响。
• 利率债供给减少，有利于债牛走势。