20220508-光大证券-纺织服装行业2021年报及2022年一季报总结_疫情扰动下销售短期承压_立足行业关注优质龙头长期竞争力_24页_2mb

纺织服装行业2021年报及2022年一季报总结

核心内容

2021年，纺织服装行业整体呈现复苏态势，品牌服饰行业收入和归母净利润均恢复并超过2019年水平，分别增长12.24%和26.79%。然而，2022年第一季度受疫情影响，行业收入和归母净利润同比分别下降3.24%和37.81%。纺织制造行业则在2021年和2022年第一季度均实现稳健增长，收入和归母净利润分别增长0.97%和22.36%，以及10.78%和3.03%。

主要观点

• 品牌服饰行业：尽管2021年整体表现良好，但2022Q1受疫情影响，业绩承压。运动服饰、高端服饰、家纺收入增速领先，而鞋类、童装、大众服饰等子行业收入下滑。
• 纺织制造行业：2021年收入和归母净利润恢复至2019年水平以上，2022Q1业绩稳健。化纤、产业用纺织品、印染收入增速领先，但服装制造、毛纺等子行业尚未完全恢复。
• 财务指标：2021年品牌服饰行业毛利率和归母净利率提升，但2022Q1受疫情影响，归母净利率下降显著。纺织制造行业毛利率和归母净利率较2019年有所提升，但2022Q1期间费用率上升，经营净现金流减少。
• 投资建议：短期受疫情影响，建议关注估值回调、长期逻辑明确的运动服饰龙头；同时关注受疫情影响较小的高端服饰品牌和制造类龙头。

关键信息

品牌服饰行业

• 2021年表现：
  • 行业总收入为2288.22亿元，同比增长19.93%，恢复至2019年水平以上。
  • 归母净利润为232.81亿元，同比增长66.73%，恢复至2019年水平以上。
• 2022Q1表现：
  • 行业总收入同比-3.24%，归母净利润同比-37.81%。
  • 毛利率基本持平，但归母净利率下降显著。
• 子行业分析：
  • 运动服饰：收入增长42.99%，2021年增长38.92%。
  • 高端服饰：收入增长29.29%，2021年增长15.55%。
  • 家纺：收入增长14.69%，2021年增长16.58%。
  • 箱包、户外：2022Q1收入增长显著，分别达35.56%和28.03%。
  • 鞋类、童装、大众服饰、内衣、高端服饰：2022Q1收入均出现下滑。

纺织制造行业

• 2021年表现：
  • 行业总收入为2735.36亿元，同比增长11.41%，恢复至2019年水平以上。
  • 归母净利润为185.72亿元，同比增长26.17%，恢复至2019年水平以上。
• 2022Q1表现：
  • 行业总收入同比增长10.78%，归母净利润同比增长3.03%。
  • 毛利率和归母净利率基本持平，但期间费用率上升。
• 子行业分析：
  • 化纤、产业用纺织品、印染：收入增长领先，分别达48.54%、46.45%、34.58%。
  • 箱包、户外：2022Q1收入增长显著，分别达35.56%和28.03%。
  • 服装制造、毛纺：收入尚未恢复至2019年水平。

投资建议与推荐标的

• 推荐品牌服饰：关注估值回调到位、长期逻辑明确的运动服饰龙头，如安踏体育、李宁、特步国际；以及受疫情影响较小的高端运动时尚代表，如比音勒芬、罗莱生活。
• 推荐纺织制造：关注订单稳定、全球化产能布局、龙头份额持续提升的制造类企业，如华利集团、申洲国际。

风险提示

• 宏观经济：增速下行可能影响终端消费。
• 疫情反复：影响线下客流和线上物流。
• 行业竞争：国外品牌进行价格战，对国内品牌不利。
• 电商流量：流量增速放缓或成本上升影响盈利能力。
• 成本上升：劳动力、能源成本上升影响利润。
• 原材料波动：棉花等价格波动或人民币汇率变化。
• 中美贸易争端：处理进展不及预期可能影响生产和运输。

附录与图目录

• 图1：2016年5月~2022年3月社消及服装零售额单月同比增速
• 图2：2016年5月~2022年3月社消及服装零售额累计同比增速
• 图3：2018~2021年品牌服饰行业营业收入及增速
• 图4：2018~2021年品牌服饰行业归母净利润及增速
• 图5：2021Q1~2022Q1品牌服饰行业营业收入及增速
• 图6：2021Q1~2022Q1品牌服饰行业归母净利润及增速
• 图7：2018~2022Q1品牌服饰行业毛利率及变化
• 图8：2018~2022Q1品牌服饰行业归母净利率及变化
• 图9：2018~2022Q1品牌服饰行业费用率
• 图10：2018~2022Q1品牌服饰行业费用率变化
• 图11：2018~2022Q1品牌服饰行业存货周转天数及变化
• 图12：2018~2022Q1品牌服饰行业应收账款周转天数及变化
• 图13：2018~2022Q1品牌服饰行业经营净现金流及增速
• 图14：2018~2022Q1品牌服饰行业经营净现金流/收入及占比变化
• 图15：2018~2022Q1品牌服饰行业资产减值损失及变化
• 图16：2018~2022Q1品牌服饰行业资产减值损失/收入及占比变化
• 图17：2016年5月~2022年3月纺织服装出口额单月同比增速
• 图18：2016年5月~2022年3月纺织服装出口额累计同比增速
• 图19：2015年以来国内外棉花价格走势
• 图20：2019年9月以来国内外棉纱价格走势图
• 图21：2018~2021年纺织制造行业营业收入及增速
• 图22：2018~2021年纺织制造行业归母净利润及增速
• 图23：2021Q1~2022Q1纺织制造行业营业收入及增速
• 图24：2021Q1~2022Q1纺织制造行业归母净利润及增速
• 图25：2018~2022Q1纺织制造行业毛利率及变化
• 图26：2018~2022Q1纺织制造行业归母净利率及变化
• 图27：2018~2022Q1纺织制造行业费用率
• 图28：2018~2022Q1纺织制造行业费用率变化
• 图29：2018~2022Q1纺织制造行业存货周转天数及变化
• 图30：2018~2022Q1纺织制造行业应收账款周转天数及变化
• 图31：2018~2022Q1纺织制造行业经营净现金流及增速
• 图32：2018~2022Q1纺织制造行业经营净现金流/收入及占比变化
• 图33：2018~2022Q1纺织制造行业资产减值损失及变化
• 图34：2018~2022Q1纺织制造行业资产减值损失/收入及占比变化

表目录

• 表1：运动服饰行业港股代表公司21Q1~22Q1流水增速表现
• 表2：2021年及2022Q1品牌服饰子行业营业收入增速情况
• 表3：2021年及2022Q1品牌服饰子行业归母净利润增速情况
• 表4：2021年及2022Q1品牌服饰子行业归母净利率及变化情况
• 表5：2021年及2022Q1品牌服饰子行业毛利率及变化情况
• 表6：2021年及2022Q1品牌服饰子行业期间费用率变化情况
• 表7：2021年及2022Q1品牌服饰子行业存货周转天数变化情况
• 表8：2021年及2022Q1品牌服饰子行业应收账款周转天数变化情况
• 表9：2021年及2022Q1品牌服饰子行业经营净现金流变化情况
• 表10：2021年及2022Q1纺织制造子行业营业收入增速情况
• 表11：2021年及2022Q1纺织制造子行业归母净利润增速情况
• 表12：2021年及2022Q1纺织制造子行业归母净利率及变化情况
• 表13：2021年及2022Q1纺织制造子行业毛利率及变化情况
• 表14：2021年及2022Q1纺织制造子行业存货周转天数变化情况
• 表15：品牌服饰行业样本公司列表
• 表16：纺织制造行业样本公司列表