纺织服装行业2018年中期投资策略_龙头竞争力重塑启动溢价时代新引擎_43页_1mb

纺织服装行业2018年中期投资策略总结

核心内容

2018年6月，纺织服装行业在消费升级背景下，迎来品牌竞争力重塑的阶段。行业整体呈现分化趋势，大众品牌和高端品牌在产品、供应链、渠道及营销等方面进行差异化变革，以应对消费分级时代的到来。报告指出，未来应重点关注品牌运营效率提升、估值修复以及棉企龙头的周期属性加强。

主要观点

1. 消费升级背景下的分级现象

• 消费分级在不同代际及区域间显著，80后至00后更倾向个性化及品质化消费，品牌意识淡化。
• 低线城市消费能力高于一线城市，受棚户改造及财富效应影响，消费升级带来的增量红利更显著。
• 大众品向品质导向升级，高端品则强调个性化和设计感。

2. 大众品市场特征

• 市场空间大，但竞争激烈，细分龙头市占率不高。
• 体育用品、童装及家纺等细分行业竞争格局较为分散，集中度提升空间大。
• 大众休闲市场集中度最低，但增长潜力较大。

3. 大众品龙头变革路径

• 产品端：提升功能性及时尚度，加大研发投入，推出新技术新产品。
• 营销端：借助头部体育明星及大型赛事，提升品牌影响力。
• 渠道端：积极布局购物中心，推进线上线下融合，打造全渠道新零售体系。
• 供应链端：优化订货及供货流程，提升效率与灵活性。

4. 家纺行业趋势

• 家纺不再是炫耀性消费，而是日用需求驱动，消费者更注重品质和功能。
• 渠道下沉及电商发展成为增长引擎，线下门店数量持续增长。
• 2018年秋冬订货会表现良好，推动业绩复苏。

5. 商务休闲男装行业趋势

• 品牌年轻化、产品舒适化成为主要趋势。
• 低效门店调整接近尾声，步入净开店周期。
• 通过多品牌矩阵、供应链优化及渠道升级，提升品牌竞争力。

6. 童装行业趋势

• 童装消费趋于品牌化、品质化，80后、90后成为主要消费群体。
• 品牌矩阵建设及多渠道拓展成为关键策略。
• 线下购物中心及线上电商并行，提升市场占有率。

7. 高端品牌发展趋势

• 高端品牌注重个性化、品质感及品牌文化内涵，迎合新生代消费偏好。
• 通过多品牌矩阵及集团化发展，提升品牌影响力和市场占有率。
• 渠道高端化，布局一二线城市核心商圈，提升零售运营能力。

关键信息

• 投资建议：

  • 品牌行业：推荐高端女装龙头（安正、歌力思、朗姿）、家纺龙头（罗莱、水星、富安娜）、休闲龙头（森马、海澜、比音、太平鸟）、新模式高成长龙头（开润）及电商龙头企业（跨境通、南极）。
  • 制造行业：关注棉企龙头（华孚、百隆、鲁泰A）的绝对收益行情，因人民币贬值及国棉价格上涨预期，其周期属性加强。

• 风险提示：

  • 需求不达预期。
  • 人民币汇率波动风险。

• 业绩趋势：

  • 体育用品行业自2014年起进入复苏周期，龙头公司收入及利润持续增长。
  • 大众休闲及家纺行业自2017年Q4起回暖，2018年H1延续增长趋势，H2预计保持稳定增长。
  • 童装行业保持高景气，巴拉巴拉及安奈儿收入增速稳定。

行业展望

• 消费升级推动大众品牌及高端品牌向品质化、个性化发展。
• 体育用品、童装及家纺行业具备较强增长潜力，预计未来几年将持续提升市场集中度。
• 棉企龙头受益于国棉价格上涨及汇率波动，有望迎来业绩复苏。
• 龙头企业通过多维度变革，提升运营效率及品牌价值，开启溢价时代。

标的公司财务指标

公司	股价（元）	17EPS	18EPS	19EPS	18PE	19PE	PB	评级
森马服饰	12.79	0.42	0.56	0.66	22.84	19.38	3.2	强烈推荐-A
海澜之家	12.22	0.74	0.82	0.91	14.90	13.43	4.2	强烈推荐-A
太平鸟	31.09	0.95	1.35	1.77	23.03	17.56	5.0	强烈推荐-A
罗莱生活	15.04	0.57	0.72	0.86	20.94	17.48	3.4	强烈推荐-A
水星家纺	24	0.96	1.24	1.55	19.80	15.78	3.3	强烈推荐-A
歌力思	21.99	0.91	1.10	1.34	19.99	16.41	3.6	强烈推荐-A
安正时尚	17.51	0.67	0.89	1.17	19.75	14.96	2.9	强烈推荐-A
开润股份	37.86	0.61	0.93	1.41	40.67	26.85	20	强烈推荐-A
跨境通	15.25	0.49	0.86	1.20	17.73	12.71	4.4	强烈推荐-A

未来重点

• 品牌运营效率提升：龙头公司通过产品、营销、渠道、供应链等多方面优化，提升运营效率。
• 估值修复：品牌龙头18PE已回落至18-23X，部分公司接近年初低位，估值修复行情将贯穿全年。
• 棉企周期属性加强：受人民币贬值及国棉价格上涨预期影响，棉企龙头将受益于周期属性提升。
• 渠道下沉与新零售融合：购物中心及电商成为重要增长渠道，线上线下融合趋势明显。

总结

2018年纺织服装行业在消费升级背景下迎来新一轮变革，大众品牌与高端品牌分别通过差异化策略提升竞争力。体育用品、童装及家纺行业具备较强的市场潜力，而休闲及商务男装行业则通过渠道优化及产品升级实现复苏。投资建议关注品牌运营效率提升及估值修复机会，同时把握棉企龙头的周期属性。未来，行业将向品质化、个性化、品牌化方向发展，龙头公司有望在新一轮竞争中脱颖而出。