纺织服装行业2021年报及2022年一季报总结：疫情扰动下销售短期承压，立足行业关注优质龙头长期竞争力-20220508-光大证券-24页_1mb

行业研究总结

核心内容

品牌服饰行业

2021年，品牌服饰行业收入和归母净利润均恢复并超过2019年水平，分别增长12.24%和26.79%。2022年第一季度受疫情影响，行业收入和归母净利润同比分别下降3.24%和37.81%。整体来看，行业在疫情后表现出较强的恢复能力，但短期仍面临消费承压的挑战。

主要观点

• 收入与利润恢复：2021年行业收入和归母净利润均显著增长，显示行业整体景气度提升。
• 财务表现：2021年毛利率和归母净利率较2020年和2019年均有所提升，但2022Q1毛利率基本持平，归母净利率大幅下降。
• 费用率：2021年期间费用率同比上升，主要由销售费用率增加驱动。2022Q1期间费用率继续上升，显示费用刚性。
• 存货与应收账款：2021年存货和应收账款周转速度加快，但2022Q1存货周转明显放缓，存货总额增加。
• 现金流：2021年经营净现金流同比增长，但2022Q1受疫情影响显著下滑。

子行业表现

• 运动服饰：2021年收入增长42.99%，2022Q1箱包、户外增长突出。
• 高端服饰：收入增长29.29%，表现优于大众服饰。
• 家纺：收入增长14.69%，表现稳定。
• 户外：2022Q1收入增长28.03%，表现突出。
• 箱包：2022Q1收入增长35.56%，受益于海外出行需求复苏。

纺织制造行业

2021年，纺织制造行业收入和归母净利润均恢复并超过2019年水平，分别增长0.97%和22.36%。2022年第一季度行业收入和归母净利润同比分别增长10.78%和3.03%，表现相对稳健。

主要观点

• 行业复苏：2021年纺织制造行业收入和利润均实现增长，显示行业积极复苏。
• 财务表现：2021年毛利率和归母净利率同比基本持平，但较2019年有所提升。2022Q1毛利率和归母净利率基本持平。
• 费用率：2021年期间费用率同比下降，2022Q1略有下降。
• 存货与应收账款：2021年存货和应收账款周转速度基本持平，2022Q1存货周转放缓。
• 现金流：2021年经营净现金流同比减少，2022Q1进一步下滑。

子行业表现

• 化纤：2021年收入增长48.54%，2022Q1增长靠前。
• 产业用纺织品：2021年收入增长46.45%，表现突出。
• 印染：2021年收入增长34.58%，表现良好。
• 服装制造：收入尚未恢复至2019年水平，表现相对较弱。

投资建议

• 品牌服饰：短期受疫情影响，建议关注估值回调到位、景气度相对较高、长期逻辑明确的运动服饰龙头，如安踏体育、李宁、特步国际。
• 纺织制造：相对稳健，建议关注订单稳定、全球化产能布局、龙头份额持续提升的企业，如华利集团、申洲国际。

风险提示

• 宏观经济：增速下行可能影响终端消费。
• 疫情反复：可能继续拖累服装消费需求。
• 行业竞争：国外品牌可能进行价格战，影响国内品牌。
• 电商流量：流量增速放缓或成本上升可能影响品牌商盈利能力。
• 成本上升：劳动力和能源成本上升可能影响利润。
• 原材料波动：棉花等价格波动及人民币汇率变化可能影响行业。
• 中美贸易争端：处理进展不及预期可能影响生产与运输。

关键信息

• 行业恢复：2021年品牌服饰行业收入和利润均恢复并超过2019年水平。
• 疫情冲击：2022Q1行业收入和利润均受疫情影响下滑。
• 子行业分化：不同子行业表现差异显著，运动服饰、高端服饰、家纺表现较好。
• 纺织制造：行业收入和利润在2021年恢复，2022Q1表现稳健。
• 投资逻辑：建议关注具备稳定订单和全球化布局的制造类龙头。

样本公司列表

• 品牌服饰行业：包括安踏体育、李宁、特步国际、比音勒芬、歌力思、罗莱生活等。
• 纺织制造行业：包括华利集团、申洲国际、稳健医疗、开润股份等。

图表说明

• 图1-2：社消及服装零售额单月和累计同比增速。
• 图3-4：品牌服饰行业营业收入和归母净利润变化。
• 图5-6：品牌服饰行业单季度收入和利润变化。
• 图7-8：品牌服饰行业毛利率和归母净利率变化。
• 图9-10：品牌服饰行业费用率变化。
• 图11-12：品牌服饰行业存货和应收账款周转变化。
• 图13-14：品牌服饰行业经营净现金流变化。
• 图15-16：品牌服饰行业资产减值损失变化。
• 图17-18：纺织服装出口额变化。
• 图19-20：国内外棉花和棉纱价格走势。
• 图21-22：纺织制造行业营业收入和归母净利润变化。
• 图23-24：纺织制造行业单季度收入和利润变化。
• 图25-26：纺织制造行业毛利率和归母净利率变化。
• 图27-28：纺织制造行业费用率变化。
• 图29-30：纺织制造行业存货和应收账款周转变化。
• 图31-32：纺织制造行业经营净现金流变化。
• 图33-34：纺织制造行业资产减值损失变化。