20230506-天风证券-欧派家居-603833.SH-突破品类深化融合_整装时代龙头引领_4页_766kb

欧派家居（603833）2023年5月投资评级报告总结

股票评级：维持“买入”
目标价格：目标价格为空值
核心观点：公司2022年全年业绩稳健增长，整装业务推进良好。

一、业绩概览

• 2022年业绩：

  • 营收2248亿元，同比增长100%
  • 归母净利润269亿元，同比增长9%
  • 季度表现差异显著（Q1疫情扰动，Q4整装性能亮眼）

• 2023年第一季度：

  • 营收357亿元，同比下滑139%
  • 合同负债达170亿元，同比增长25%，预计Q2业绩将改善

• 收入结构：

  • 衣柜及配套收入占比最高（2022年55.2%），同比增长193%
  • 卫浴、木门同比增长分别为46%和89%

二、盈利能力

• 2022年毛利率31.2%，同比减少0.2个百分点：
  • 各产品线毛利率波动：卫浴毛利率提升显著（行业领先），木门毛利率大幅提升26.0%
• 费用管理：
  • 期间费用率为17.3%，同比上升11个百分点
  • 销管及研发投入增加为主要驱动因素

三、战略与业务进展

• 大家居战略：
  • 推进整装与零售两大业务线
  • 欧派与铂尼思双品牌协同，欧铂丽、欧铂尼等新品牌增长动力强劲
• 渠道优化：
  • 自营店收入快速增长，全渠道分销网络扩张

四、估值与目标

• 盈利预测（2023-2025年净利润分别预期为315亿、374亿、442亿）
• 估值水平：当前PE 21倍，未来三年PE逐步降至15倍以下
• 维持“买入”评级：全年公司通过战略调整稳中求进，成长性可持续

五、风险提示

• 市场竞争加剧、原材料价格波动、渠道管理风险等

数据来源：公司公告、wind、天风证券研究所
注：本报告仅供参考，请务必阅读合规披露及免责条款。