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欧派家居Q3高增，龙头行稳志远总结

核心内容概览

欧派家居（603833）在2021年第三季度展现出强劲的增长势头，公司业绩持续向好，整体表现优于市场预期。本报告维持“买入”投资评级，预计公司未来三年将保持稳定增长，具备较强的盈利能力与市场竞争力。

主要观点

业绩表现

• 2021年前三季度：公司实现营业收入144.02亿元，同比增长47.99%；实现归母净利润21.13亿元，同比增长45.73%。
• 2021年第三季度：营收62.02亿元，同比增长30.12%；归母净利润11.01亿元，同比增长14.57%；扣非净利润10.68亿元，同比增长13.12%。

盈利能力

• 公司毛利率在2021年1-3季度为32.72%，较去年同期下降3.32个百分点；Q3毛利率为33.28%，较去年同期下降5.47个百分点。
• 归母净利率为14.67%，较去年同期下降0.23个百分点；Q3归母净利率为17.75%，较去年同期下降2.41个百分点。
• 公司整体盈利能力稳健，净利率和ROE均呈现上升趋势。

渠道表现

• 大宗渠道：Q3营收同比增长33%，毛利率趋稳。
• 零售渠道：Q3营收同比增长29%，展现出龙头企业的市场韧性。
• 直营与经销渠道：Q3零售渠道营收分别为1.7亿元和48.8亿元，均实现同比正增长。

品类发展

• 整体橱柜：2021年1-3季度营收53.95亿元，同比增长30.63%；Q3营收21.9亿元，同比增长12.7%。
• 整体衣柜：2021年1-3季度营收57.36亿元，同比增长50.53%；Q3营收26.3亿元，同比增长35.4%。
• 整体卫浴：2021年1-3季度营收6.93亿元，同比增长38.11%；Q3营收2.8亿元，同比增长13.6%，毛利率环比修复。
• 定制木门：2021年1-3季度营收8.37亿元，同比增长72.49%；Q3营收3.8亿元，同比增长51.7%，增长显著。
• 配套品：Q3营收6.6亿元，同比增长92%，增长迅猛。

市场拓展

• 截至报告期末，公司门店总数达7461家，较年中增加145家。
• 卫浴和木门门店数量增长较快，分别增加113家和96家，体现大家居战略的稳步推进。

投资建议

• 预计公司2021-2023年营业收入分别为202.08亿元、240.48亿元、281.60亿元，同比增长分别为37.1%、19.0%、17.1%。
• 归母净利润分别为28.63亿元、34.39亿元、40.57亿元，同比增长分别为38.8%、20.1%、18.0%。
• EPS分别为4.76元、5.72元、6.74元，公司盈利能力和成长性突出。

关键信息

财务预测

财务比率

风险提示

• 原材料价格大幅波动
• 市场竞争加剧
• 经销商管理风险

结论

欧派家居在2021年第三季度实现了显著的业绩增长，展现出强大的市场竞争力和盈利能力。公司通过大家居战略的推进，进一步巩固了龙头地位，渠道拓展和品类融合效果明显。分析师认为，公司未来三年将持续增长，维持“买入”评级，建议投资者关注其长期发展机会。