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欧派家居（603833.SH）2018年半年报分析总结

核心内容概述

欧派家居于2018年8月24日发布半年报，数据显示公司2018年上半年实现营业总收入48.45亿元，同比增长25.05%；归母净利润5.50亿元，同比增长32.83%；扣非净利润5.44亿元，同比增长36.64%。公司整体表现稳健，盈利能力显著增强，主要得益于信息化建设与成本效率提升。

主要观点

1. 营收与利润增长

• 2018H1营收：48.45亿元，同比增长25.05%。
• 2018H1净利润：5.50亿元，同比增长32.83%。
• 2018Q2营收：29.39亿元，同比增长21.15%。
• 2018Q2净利润：4.76亿元，同比增长32.88%。
• 净利润率：2018H1净利率为11.35%，同比提升0.67%。

2. 业务板块表现

• 橱柜业务：2018H1实现营收25.20亿元，同比增长15.49%。
• 衣柜业务：2018H1实现营收16.61亿元，同比增长35.04%。
• 整体卫浴与定制木门：分别实现营收1.83亿元和1.57亿元，同比增长51.24%和57.00%。
• 盈利能力提升：整体毛利率37.23%，同比提升3.11%；其中橱柜毛利率39.97%，同比提升4.88%；衣柜毛利率38.04%，同比提升1.89%。

3. 信息化建设成效显著

• 公司与CAXA、三维家合作，推动设计、出图、报价、下单、生产、物流的一体化流程。
• 已初步实现橱柜、衣柜品类的打通，并在部分城市开始试用。
• 2018H1研发支出同比增长95.28%，显示公司在信息化方面的持续投入。

4. 大家居战略持续推进

• 公司在传统大家居基础上，探索多种形式的融合模式。
• 整装大家居：在宜宾市首家试点，截至7月末接单602户，预计销售业绩超过2500万元。
• 整装大家居门店：目前已开业21家，第二批40多家店正在筹备中。
• 微型大家居：在8个城市试点。
• 橱衣融合店：试点10余家。
• 橱卫融合店：筹备试点5家。

5. 多渠道建设成果显著

• 2018H1净增加门店400家，截至6月末，欧派橱柜门店2208家，欧派衣柜门店2015家，欧柏丽门店975家。
• 电商接单业绩同比增长80%以上。
• 整装订单在部分商场占比超20%，并加快全面推广。

6. 投资建议

• 公司预计2018-2020年归母净利润分别为16.93亿元、21.39亿元、26.45亿元，同比增长分别为30.20%、26.34%、23.67%。
• 对应EPS分别为4.03元、5.09元、6.29元，PE分别为23.76倍、18.81倍、15.21倍。
• 维持“增持”评级，认为公司具备长期竞争力。

关键信息

2018年8月23日市场数据

• 收盘价：95.70元
• 年内最高/最低：153.01元 / 89.94元
• 流通A股：0.90亿
• 总股本：4.20亿
• 流通A股市值：85.66亿元
• 总市值：402亿元

2018年6月30日基础数据

• 基本每股收益：1.31元
• 摊薄每股收益：1.30元
• 每股净资产：15.22元
• 净资产收益率：8.71%

风险提示

• 宏观经济增长不及预期
• 房地产调控政策风险
• 新店经营不及预期
• 市场推广不达预期
• 原材料价格波动风险
• 经销商管理风险

财务预测表（单位：百万元）

投资评级说明

• 股票投资评级：增持，表示相对强于市场表现5%以上。
• 行业投资评级：中性或看好，取决于行业表现。

总结

欧派家居在2018年上半年表现出色，营收与利润均实现稳健增长，信息化建设与成本效率提升是其盈利增强的主要驱动力。公司在推进“大家居”战略的同时，通过多品类融合与多渠道建设，持续拓展市场空间。尽管面临一定的市场与政策风险，但公司仍具备较强的竞争力与增长潜力，因此维持“增持”评级。