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欧派家居（603833）投资分析总结

公司概况

欧派家居是中国领先的家居企业，专注于定制家具领域，涵盖厨柜、衣柜、木门、卫浴等全品类产品。公司具备多元化的渠道布局，包括直营、经销、大宗、精装、整装、拎包及电商等，致力于推进“大家居”战略。当前市场价格为161.00元，流通市值约为96975.13百万元。

财务表现

盈利预测与估值

2020年业绩亮点

• 营业收入：147.4亿元，同比增长8.91%。
• 归母净利润：20.63亿元，同比增长12.13%。
• 扣非归母净利润：19.35亿元，同比增长15.14%。
• 第四季度表现：营收50.08亿元，同比增长25.26%；归母净利润6.12亿元，同比增长32.76%；扣非净利润5.48亿元，同比增长40.64%。
• 盈利能力：2020年毛利率35.01%，净利率13.99%；第四季度毛利率33.02%，净利率12.23%。

各渠道表现

• 直营渠道：收入3.99亿元，同比增长14.68%；毛利率66.36%，同比下降0.69%。
• 经销渠道：收入111.84亿元，同比增长5.95%；毛利率34.06%，同比下降0.97%。
• 大宗渠道：收入26.82亿元，同比增长24.05%；毛利率32.70%，同比下降1.94%。

各品类表现

• 厨柜业务：全年营收60.61亿元，同比下降2.13%；毛利率36.17%，同比下降0.43%；第四季度收入增长13.8%。
• 衣柜业务：全年营收57.72亿元，同比增长11.71%；毛利率39.95%，同比增长0.04%；第四季度收入增长18%。
• 配套品业务：全年营收11.6亿元，同比增长48%；第四季度收入增长88%。
• 木门业务：全年营收7.71亿元，同比增长29.04%；毛利率13.95%，同比增长1.57%；第四季度增速达54.9%。
• 卫浴业务：全年营收7.39亿元，同比增长18.48%；毛利率26.67%，同比增长0.47%；第四季度增速达29.2%。

战略与展望

公司通过“渠道深耕、品牌助力、产品为基”三轮驱动策略，持续推动大家居战略落地。截至2020年末，公司门店总数达7112家，其中欧派厨柜门店2407家，同比增长73家。2021年公司计划实现营业收入同比增长19.02%，净利润同比增长21.56%，目标与行业平均水平保持一致。

财务分析指标

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司具备多元化的渠道布局、强大的产品力、品牌力和渠道力，有望在行业竞争中脱颖而出。预计2021-2023年公司销售收入和净利润将保持稳定增长，EPS分别为4.16元、4.84元、5.57元，估值持续下降，PEG指标逐渐趋近1，具备长期投资价值。

风险提示

• 地产下行风险：房地产市场波动可能影响公司业务增长。
• 行业竞争加剧风险：定制家具行业竞争激烈，需持续提升产品与服务竞争力。
• 原材料价格波动风险：原材料价格波动可能影响公司毛利率和利润水平。

结论

欧派家居凭借其全品类布局和多渠道策略，持续修复业绩，盈利能力稳定，估值合理，未来增长潜力较大，值得投资者关注。