20230828-天风证券-罗莱生活-002293.SZ-优化机制深化改革_门店扩张信心逐步恢复_4页_789kb

罗莱生活(002293)半年报核心分析报告

财务表现与业绩亮点

1. 📅 业绩大幅提升：

• 2023年上半年收入245.6亿元，同比增长31.2%；
• 归母净利润28.5亿元，同比增长276.9%；
• Q2单季收入121.7亿元(+110.2%)，归母净利润10.7亿元(+692.6%)。

2. 💰盈利能力显著改善：

• H1毛利率45.5%，同比提升21.7个百分点；
• 归母净利率11.6%，同比提升2.2个百分点；
• 扣非归母净利率10.5%，同比提升1.7个百分点。

3. 💼费用控制优化：

• 销管研费率整体下滑，营销反哺主业增长；
• 各项费用率同比变化：销售/管理/研发/财务费分别为+0.87pc/-0.75pc/+0.17pc/+0.14pc。

战略执行与渠道优势

🛒 门店扩张：
截至2023年6月30日，门店总数2692家，较上年净增30家：

• 直营店318家，6M单店收入5856万元(+156.4%)；
• 加盟店2374家，渠道渗透率提升。

📈 线上渠道转型升级：

• 线上毛利率50.5%，同比提升11.6个百分点；
• 持续构建多元化营销矩阵，布局短视频、达人直播等新渠道。

品牌战略：
构建覆盖高端至大众市场的"罗莱+子品牌"矩阵，实现多品类协同发展。

数字化转型成果

💻 供应链优化：
SRM/MRP/UDP三大核心系统全面上线，业务域数据贯通率达90%；
2023年下半年将推进MPS&MES系统升级。

未来展望与投资评级

🚀 盈利预测：

• 2023-25年归母净利润分别为71.4/84.3/97.5亿元；
• 对应PE分别为12.2x/10.3x/9.3x。

📈 估值表现：

• 当前股价10.54元，维持“买入”评级；
• PE/PB/PS估值分别为12.2x/2.15x/15.2x。

⚠️ 风险提示：

1. 宏观经济波动风险；
2. 原材料价格波动；
3. 行业竞争压力；
4. 存货跌价风险；
5. 线上渠道增速放缓预期。

结论

公司通过渠道深耕、提效降本及数字化转型，显著改善经营效率，业绩弹性充足且成长性突出，维持“买入”评级与盈利预测。