20181023-长城证券-罗莱生活-002293.SZ-公司动态点评_产品力优势突出_渠道有序扩张_4页_606kb

罗莱生活（002293）投资分析总结

核心内容概览

本报告由长城证券分析师黄淑妍于2018年10月23日发布，维持“推荐”的投资评级。报告重点分析了罗莱生活的财务表现、产品力与渠道扩张策略，以及公司未来的发展前景和潜在风险。

市场数据

• 当前股价：9.52元
• 总市值：70.90亿元
• 流通市值：66.67亿元
• 总股本：74,473万股
• 流通股本：70,031万股
• 12个月最高/最低价：17.96元 / 8.62元

财务表现

盈利预测（单位：亿元）

财务指标（单位：%）

2018年前三季度业绩

• 营业收入：34.52亿元，同比增长8.45%
• 归母净利润：3.77亿元，同比增长21.44%
• 基本每股收益：0.51元/股
• 净利润预测区间：2018年全年归母净利润预计为5.13-5.56亿元，同比增长20%-30%
• 毛利率：43.40%，同比下降0.86%
• 净利率：11.18%，同比提升0.75%
• 经营活动现金流：-2.05亿元，主要因存货增长较快，预计与四季度备货有关

公司动态与战略

产品力优势

• 公司通过产品创新强化“超柔”品牌定位，推出“粹”系列床品，受到消费者欢迎。
• 2018年9月开启“柔软翻倍节”活动，预计在全国10个商场巡回举行。

渠道策略

• 线下渠道：推行“大店策略”，提升经营效率，2017年上半年门店数量超过2700家，其中主品牌门店接近2000家。
• 线上渠道：重新定位“LOVO”品牌为互联网电商品牌，优化线上流量分配，提高运营效率。

大家居战略

• 2015年收购“内野中国”，拓展毛巾品类。
• 2017年收购美国高端家具品牌“莱克星顿”，并开设首家“家居生活体验馆”。
• 未来计划拓展家装领域经销商，推动“大家居”战略在国内市场的规模化发展。

投资建议

• 公司是国内中高端家纺龙头企业，品牌定位明确，渠道快速扩张，且积极布局“大家居”战略，发展前景广阔。
• 预计2018-2019年EPS分别为0.71元和0.83元，对应PE分别为12.33倍和10.55倍。
• 维持“推荐”的投资评级。

风险提示

• 家纺行业复苏不及预期
• 家具业务拓展效果不佳
• 原材料价格波动

估值分析

• PE：持续下降，反映市场对公司未来盈利能力的预期提升
• PEG：由0.43升至0.63，显示公司增长潜力高于市场平均估值
• EV/EBITDA：从5.56降至3.79，表明公司估值逐步理性化
• EV/SALES：由1.25降至0.58，显示公司估值逐步向销售驱动型转变

公司评级说明

• 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%-15%之间

总结

罗莱生活凭借清晰的品牌定位、高效的渠道扩张以及“大家居”战略的持续推进，展现出良好的增长潜力。尽管2018年营收增速有所放缓，但净利润仍保持较高增长，主要得益于毛利率提升、政府补助及投资收益增加。公司财务状况稳健，现金流管理逐步优化，未来发展前景值得期待。