20251221-华泰期货-聚烯烃周报_下游开工继续走弱_需求持续拖累_13页_3mb

下游开工继续走弱，需求持续拖累

核心内容概述

本报告分析了聚烯烃市场近期的表现，包括L和PP主力合约价格、基差、生产利润、进出口利润以及下游开工率和库存情况。整体来看，市场面临供应宽松与需求疲软的双重压力，导致价格持续承压，企业去库压力较大。

主要观点

1. 价格与基差表现

• L主力合约收盘价为6320元/吨，环比下跌156元/吨。
• PP主力合约收盘价为6213元/吨，环比下跌66元/吨。
• LL华东现货价格为6400元/吨，环比下跌10元/吨，基差为80元/吨，环比上升146元/吨。
• PP华东现货价格为6210元/吨，环比持平，基差为-3元/吨，环比上升66元/吨。

2. 上游供应

• PE开工率为83.9%，环比微降0.2%。
• PP开工率为79.4%，环比上升1.1%。
• 巴斯夫50万吨FDPE新装置预计年底投产，将加剧PE供应宽松压力。

3. 生产利润

• PE油制生产利润为61.6元/吨，环比下降57.7元/吨。
• PP油制生产利润为-368.4元/吨，环比下降57.7元/吨。
• PDH制PP生产利润为-677.8元/吨，环比上升37.8元/吨。
• 成本端受国际油价走弱影响，油制成本支撑下移，利润承压。

4. 进出口利润

• LL进口利润为-123.6元/吨，环比下降170.2元/吨。
• PP进口利润为-217.6元/吨，环比上升52.2元/吨。
• **PP出口利润（往东南亚）**为-13.2美元/吨，环比下降1.2美元/吨。
• 进出口利润整体偏弱，反映国际市场竞争力不足。

5. 下游需求

• PE下游农膜开工率为45.2%，环比下降1.2%。
• PE下游包装膜开工率为49.0%，环比下降0.6%。
• PP下游塑编开工率为44.0%，环比下降0.1%。
• PP下游BOPP膜开工率为63.2%，环比上升0.3%，是唯一略有改善的下游。
• 下游整体需求疲软，仅BOPP膜需求有所支撑，企业补库意愿不强。

6. 库存情况

• PE油制企业库存、煤化工企业库存、贸易商库存及港口库存均呈累积趋势。
• PP油制企业库存、煤化工企业库存、贸易商库存及港口库存同样偏高，去库压力持续。
• 供需矛盾导致库存水平居高不下，市场情绪悲观。

关键信息

1. PE市场分析

• 供应端高位运行，检修计划有限，新装置投产加剧供应压力。
• 需求端进入淡季，农膜和包装膜开工率持续下滑，下游采购以刚需为主。
• 成本端油价偏弱，油制成本支撑下移，企业利润承压。
• 市场情绪悲观，PE现货延续弱势，去库压力较大。
• 策略建议：L05合约谨慎逢高做空套保。

2. PP市场分析

• 供应端暂无明显减产，但部分PDH装置计划1月检修，减量或缓慢兑现。
• 需求端订单跟进有限，整体开工率延续下滑，仅BOPP膜略有支撑。
• 成本端油价偏弱，丙烷价格回调，成本支撑减弱。
• 基差延续偏弱，短期反弹驱动不足。
• 策略建议：PP观望，短期底部偏弱震荡；PP05合约逢高做缩。

风险提示

• 宏观经济政策变化可能影响整体需求。
• 原油价格波动对成本端有显著影响。
• 丙烷价格波动影响PP成本结构。
• 上游装置减产可能缓解供应压力，但当前减产意愿不足。

总结

整体来看，聚烯烃市场在供应宽松与需求疲软的双重压力下，价格和基差持续走弱。PE市场因农膜需求下滑、成本支撑减弱及库存高企，面临较大去库压力；PP市场则因部分装置检修及BOPP膜需求支撑，短期表现略好于PE，但仍需关注成本端和供应端的变动。建议投资者在PE市场谨慎逢高做空套保，PP市场保持观望，关注成本和供应变化对价格的影响。