20251221-国泰期货-聚烯烃周报_50页_4mb

国泰君安期货·能源化工聚烯烃周报总结

一、核心内容概述

本报告分析了2025年12月21日聚烯烃市场的情况，包括聚乙烯（PE）和聚丙烯（PP）的供需变化、价格走势、库存状况及市场策略，同时涉及进出口、生产利润、价差变化等关键信息。整体来看，市场处于供增需减的格局，价格承压，市场情绪偏弱。

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二、塑料部分分析

1. 价格与价差

• 期货价格：本周塑料期货价格整体偏弱，基差继续走弱，华东、华南补跌，华北低价继续下探。
• 现货价格：国内塑料现货价格有所下滑，进口利润总体偏弱，非标价差有所波动。
• 价差变化：1-5月差走弱，5-9月差震荡，整体市场呈现震荡偏弱趋势。

2. 供应情况

• 总有效产能增速：16%，上半年利润尚可，国产量增速18%，进口同比下滑。
• 开工率：PE总开工率83.86%/-0.25%，新增检修装置减少，但前期检修尚未重启，供应小幅缩减，预计降幅1.8%。
• 未来供应：Q4检修计划同比略低，供应仍保持宽松状态，但部分炼厂原油采购缩量，裂解装置可能降负。

3. 需求与库存

• 需求：农膜、包装膜行业步入阶段性淡季，开工率下降，下游采购意愿低迷。
• 库存：上游让价预售，但接单情况一般，中下游库存偏高，去库不顺畅，后续供应增加将加剧去库压力。
• 开工变化：PE包装膜开工-0.6%，PE管材开工-0.4%，其余行业开工稳中小降。

4. 估值与策略

• 基差：基差基本未走强，仓单高位持稳。
• 生产利润：油制利润-480(+50)，煤制-330(-220)，乙烷制1750(-130)，外采乙烯-110(-140)。
• 策略建议：单边震荡偏弱，反弹空配；跨期与跨品种暂不推荐。

5. 风险提示

• 地缘政治风险：俄乌商谈失败、南美地缘风险加剧。
• 供应风险：裂解亏损可能引发大量降负，政策变动也可能影响市场。

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三、聚丙烯部分分析

1. 价格与价差

• 期货价格：本周PP价格整体偏弱，基差走强不明显，月差被动走强。
• 现货价格：PP拉丝、注塑、共聚等现货价格有所下滑，非标价差波动较大。
• 价差变化：1-5月差走弱，5-9月差震荡，整体市场呈现震荡偏弱走势。

2. 供应情况

• 总有效产能增速：12.7%，预计年产量增速16.7%，新增及存量产能过剩，利润降至历史低位。
• 开工率：PP周度开工79.4%/+1.1%，部分PDH装置因利润因素可能停车，供应弹性边际兑现。
• 检修计划：12月检修规模下滑，部分PDH装置预计1月停车，但季节性检修偏少，开工率难以大幅下滑。

3. 需求与库存

• 需求：塑编、管材等订单季节性转弱，部分工厂库存偏高，终端进入刚需补货阶段。
• 库存情况：PP库存去库不顺畅，上游让价出货，中游也有部分低价库存转移，但幅度有限，中下游信心不足，观望情绪增强。

4. 估值与策略

• 基差：基差偏弱震荡，华东、华北维持贴水。
• 生产利润：油制利润-1340(+160)，煤制-420(+30)，PDH制-850(+450)，外采丙烯-520(+200)。
• 策略建议：单边震荡偏弱，反弹空配；跨期与跨品种暂不推荐。

5. 风险提示

• 地缘政治风险：俄乌商谈失败、南美地缘风险加剧。
• 供应风险：PDH亏损可能引发大量降负，老旧装置淘汰政策影响市场。

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四、关键信息汇总

1. 供应端

• PE：供应维持宽松，Q4检修计划同比略低，但部分装置检修未重启，供应小幅缩减。
• PP：供应偏高，PDH装置因利润因素可能停车，但季节性检修偏少，开工率难以大幅下滑。

2. 需求端

• PE：农膜、包装膜需求转弱，开工率下降，下游采购意愿低迷。
• PP：塑编、管材等需求季节性转弱，注塑企业开工率下滑，终端进入刚需补货阶段。

3. 库存

• PE：上游主动让价出货，但下游接货有限，库存小幅累积，去库压力增大。
• PP：库存去库不顺畅，上游与中游让价出货，但效果有限，中下游库存偏高。

4. 价差与利润

• PE：非标价差偏高，进口利润总体偏弱，部分品种如LDPE进口利润处于年内较高水平。
• PP：非标价差收窄，拉丝与低熔共聚价差缩小，高熔共聚与低熔共聚价差维持高位。

5. 进出口

• PE：进口同比低位，主要来自中东、美国，出口量有限，市场整体维持低库存。
• PP：进口窗口压缩，出口利润小幅增加，但整体进口量维持基础水平。

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五、未来展望与建议

1. 供应展望

• PE：2025年新增产能预计达783万吨，2026年新增产能约450万吨，整体供应压力持续。
• PP：PDH装置可能在1月停车，但季节性检修偏少，供应仍偏高。

2. 需求展望

• PE：农膜、包装膜需求进入淡季，下游备货意愿低迷，需求疲软。
• PP：塑编、管材等需求季节性转弱，注塑需求下滑，终端进入刚需补货阶段。

3. 市场策略

• PE：建议震荡偏弱，反弹空配，关注供应弹性及下游需求变化。
• PP：建议单边震荡偏弱，反弹空配，关注PDH装置检修及海外需求变化。

4. 风险提示

• 地缘政治：俄乌商谈失败、南美地缘风险可能加剧市场波动。
• 供应调整：裂解亏损可能引发大量降负，PDH装置检修可能影响供应弹性。
• 政策影响：老旧装置淘汰政策可能影响市场供需格局。