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石化去库意愿较强 塑料再创年内新低

核心内容

本报告分析了2025年12月19日聚烯烃市场供需、成本及价格走势，指出市场整体呈现供大于求态势，需求预期偏弱，导致塑料和PP价格持续承压，市场延续探底走势。

主要观点

1. 供应端分析

• PE装置负荷下滑：11月PE检修损失量40.2万吨，12月预计检修损失量36.2万吨，导致国内产量略有收缩。
• PP负荷回升：12月19日当周PP负荷为80.3%（环比+1.3%），产量提升至高位，市场供应整体宽松。
• 进口套利窗口关闭：PE内外盘价差走弱，进口套利窗口关闭；PP外商报价下滑，内外价差略有扩大，但出口维持正常水平。
• 计划外检修增加：2025年国内PE和PP均有大量新装置投产，计划外检修增加，进一步影响市场供需。

2. 需求端分析

• PE需求边际走弱：包装膜开工率下滑至52%（环比-1%），农膜开工率持稳在43%，下游需求整体偏弱。
• PP需求稳中提升：塑编、BOPP、注塑开工率分别为47%（+1%）、63%（+1%）、49%（0%），其中BOPP订单跟进较好，低价刺激部分刚需补仓。
• 原料采买意愿减弱：工厂以消化库存为主，原料采购意愿降低，进一步加剧市场承压。

3. 成本端分析

• 原油及煤炭价格走弱：成本支撑减弱，聚烯烃生产毛利亏损收窄。
• 国内成本区间：当前国内PE、PP成本区间在6760-7700元/吨运行，市场估值处于偏低水平。

关键信息

1. 塑料市场

• 主力合约走势：塑料2605合约持续走弱，MA5为6475.00，MA20为6679.15。
• 基差与月差：塑料基差和月差持续走弱，现货市场承压明显。
• 库存情况：PE生产商库存累积，贸易商持续去库；PP市场中上游积极去库。

2. PP市场

• 主力合约走势：PP主力合约走势偏强，但整体仍受供需影响。
• 基差与月差：PP基差和月差走强，但市场整体仍处于震荡走势。
• 库存情况：PP仓单大幅减少，显示市场去库意愿强烈。

3. 产量与出口数据

• PE产量：11月PE产量同比高速增长21.6%，1-11月累计产量同比增长15.9%。
• PP产量：11月PP产量环比小幅回落，但同比增长15.5%，1-11月累计产量同比增长14.5%。
• 出口情况：PE出口同比增长35.3%，PP出口同比增长27.3%，但出口未见明显放量。

4. 投产计划

• PE计划投产装置：包括万华化学二期、内蒙古宝丰2#、3#、美孚惠州、裕龙石化4#、吉林石化二期等，产能总计250万吨以上，预计2025年底及2026年陆续投产。
• PP计划投产装置：包括内蒙古宝丰2#、3#、美孚惠州、裕龙石化2#、4#、金诚石化1#、镇海炼化4#等，产能总计280.5万吨以上，预计2025年中后期陆续投产。

市场展望

• 短期趋势：市场供需矛盾增加，石化去库意愿较强，现货市场持续承压，建议震荡偏空思路，注意控制仓位。
• 中长期趋势：明年聚烯烃市场基本面环境偏弱，叠加新装置投产，市场延续探底走势。
• 风险提示：原油价格大跌、贸易政策变化可能对市场产生较大影响。

投资建议

• 策略建议：震荡偏空，控制仓位。
• 关注因素：基差波动、油价走势、贸易政策变化。

数据统计

附图说明

• PE与PP开工率：显示装置负荷变化趋势。
• PE与PP进口、出口：反映市场贸易动态。
• PE与PP生产利润：体现成本与市场利润状况。
• 塑料与PP基差、月差：展示期货与现货价格关系。

分析师信息

• 分析师：贺维
• 从业资格号：F3071451
• 投资咨询号：Z0011679
• 联系方式：电话：0755-23510000-301706，邮箱：15098@guosen.com.cn