20251221-中辉期货-聚烯烃周报_反季节性累库_盘面加速下行_38页_2mb

聚烯烃周报总结

一、本周行情回顾

塑料（LLDPE）行情

• 本周塑料价格平开低走，周线三连阴。
• 周一开盘于6486元/吨，周内高点达6619元/吨，但未能企稳。
• 周五收于6320元/吨，周环比下跌166元/吨。
• 全周价格区间在6314至6619元/吨之间，振幅305点。

PP（聚丙烯）行情

• 本周PP价格低位震荡，周线转阳。
• 周一高开于6178元/吨，短暂探至6165元/吨后快速冲高回落。
• 周五收于6213元/吨，周环比上涨45元/吨。
• 全周价格区间在6165至6315元/吨之间，振幅150点。

二、下周展望与市场分析

供需分析

• PE（聚乙烯）：供给仍处于高投产周期，当前LLDPE加权毛利为-248元/吨，距离历史低点-1270元/吨仍有压缩空间。需求端表现疲软，北方棚膜旺季收尾，农膜开工率连续5周下降，企业及社会库存反季节性累库，去库压力大。
• PP：当前PP加权毛利为-692元/吨，距离历史低点-1824元/吨仍有压缩空间，但边际装置PDH毛利进一步压缩空间不足，检修预期增强。商业库存仍显著高于往年同期，去库需供给端明显缩量。

价格趋势与策略

• 单边策略：空单持有，部分逢低止盈。L2605关注区间【6250-6500】。
• 套利策略：PE供给弹性更低，空LP05套利继续持有；PP受伊朗限气预期影响，空MT005套利持有。
• 套保策略：盘面维持升水结构，产业客户可择机逢高卖保。

风险提示

• 上行风险：原油大幅上涨、宏观利好政策超预期。
• 下行风险：原油大幅下跌、需求不及预期。

三、库存与毛利分析

PE库存

• 本周PE企业库存为49万吨（周环比+2，同比+10），维持同期高位。
• PE社会库存为47万吨（周环比+1.2，同比+5），维持高位。
• PE商业库存为99万吨（周环比+3，同比+15），同比上升显著。
• 本周PE总产量为68万吨，产能利用率为84%，累计同比+19.2%。

PP库存

• 本周PP企业库存为54万吨（周环比+0.1，同比+11），维持同期高位。
• PP贸易商库存为20万吨（周环比-0.9，同比+7），维持高位。
• PP商业库存为80万吨（周环比-0.9，同比+19），同比显著上升。
• 本周PP总产量为82万吨（周环比+1），连续两周上涨，但下周预计产量下降至81万吨。

毛利分析

• LLDPE加权毛利为-248元/吨（+59），其中MTO制毛利显著压缩。
• PP加权毛利为-692元/吨（+96），其中PDH及外采丙烯制毛利压缩明显。

四、装置投产计划

2025年PE装置投产

• 万华化学二期、宝丰煤基、埃克森美孚等企业计划在2025年1月至4月间投产，合计产能258万吨。
• 2026年PE装置投产计划总计855万吨，包括华锦阿美、洛阳石化等。

2025年PP装置投产

• 2025年PP装置投产计划总计511万吨，涉及内蒙宝丰、埃克森美孚等。
• 2026年PP装置投产计划总计935万吨，包括浙江圆锦、福建永荣等。

五、下游需求与开工率

PE下游开工率

• 本周PE下游平均开工率为42%，连续4周下滑。
• 农膜开工率为45%（-1.2pct），包装膜开工率为49%（-0.6pct）。

PP下游开工率

• 本周PP下游开工率为54%，结束10连涨，仅BOPP开工率环比提升。
• 塑编开工率为44%，BOPP开工率为63%，连续11周回升。

六、出口与进口数据

• 2025年1-10月PE累计出口量为91万吨（同比+30%），10月出口量为8万吨（同比+35%，环比-16%）。
• 2025年1-10月PP累计出口量为258万吨（同比+27%），10月出口量为24万吨（同比+19%，环比-1%）。
• 2025年1-10月塑料及制品累计出口额为1167亿美元（同比+0.7%），其中出口至美国占比14%。

七、丙烯市场回顾

• 本周丙烯市场价（山东）有所回升，周线转阳。
• 丙烯CFR中国价格维持季节性走势。
• 丙烯产量维持高位，PDH制毛利压缩明显，MTO制毛利亦有所下降。
• 丙烯下游综合开工率季节性波动，整体维持低位。

八、结论

• 当前聚烯烃市场处于供强需弱状态，库存反季节性累库，去库压力较大。
• 供给端持续高投产，价格承压，但利润水平已偏低，空单可部分止盈。
• 套利策略中，PE与PP的空头套利仍具吸引力，建议继续持有。
• 产业客户可考虑在盘面升水背景下择机卖保，规避价格波动风险。