20260104-华泰期货-聚烯烃月报_下游开工延续走低_关注装置检修兑现情况_18页_3mb

文档总结

核心内容概述

本报告分析了聚乙烯（PE）和聚丙烯（PP）在2025年12月及2026年1月的市场情况，涵盖价格、基差、供应、生产利润、进出口、下游需求及库存等方面。整体来看，PE和PP市场均面临供应宽松和需求疲软的双重压力，短期内价格反弹有限，市场情绪主导，但中长期仍需关注装置检修兑现情况及成本端波动。

主要观点

1. 价格与基差

• PE：主力合约12月初价格持续下行，但月底有所反弹，基差延续偏弱，华北和华东基差分别为-172元/吨和-72元/吨。
• PP：价格同样受供需弱格局影响持续下跌，05合约跌至阶段性低位，基差在-130至-210区间震荡。

2. 供应端分析

• PE：12月仅新增湛江巴斯夫50万吨/年FDPE装置投产，一季度为聚烯烃投产真空期，供应压力短期内有限。但进口窗口再度打开，预计低价进口货源增加，加剧供应压力。
• PP：12月无新装置投产，2026年一季度仅惠州立拓15万吨外采丙烯PP装置预期投产，整体供应端暂无明显减量。PDH利润低位，检修预期增强，但实际兑现情况尚不明朗。

3. 生产利润与开工率

• PE：油制生产利润上升，但整体开工率维持在84%（+0%），下游需求疲软，整体开工率持续下滑。
• PP：油制生产利润下降，PDH制PP利润进一步压缩，开工率小幅下滑，装置检修预期增强。

4. 进出口情况

• PE：11月进口量106万吨（+5），出口量9万吨（+0）；12月进口窗口关闭，但再度打开后，美国和伊朗低价资源到港量增加，可能冲击国内供应。
• PP：11月进口量30.49万吨（+11.64%），出口量25.74万吨（+9.49%）；当前PP进口窗口尚未打开，出口窗口短暂打开，出口量可能有所提升。

5. 下游需求

• PE：下游整体开工继续走弱，农膜和包装膜开工率分别降至45%和49%，订单天数减少，需求支撑疲软。
• PP：下游整体开工偏弱，仅BOPP膜开工尚可，其他如塑编、注塑等开工率下滑，订单跟进有限，需求改善不足。

6. 库存情况

• PE：社会库存偏高，尤其LLDPE和LDPE库存，节后库存累积，去库压力仍存。
• PP：上游库存压力持续，贸易商和下游库存去化不畅，社会库存水平仍偏高，去库节奏放缓。

关键信息

价格与基差

• L主力合约收盘价6472元/吨（+11），PP主力合约收盘价6348元/吨（+27）。
• LL华北现货6300元/吨（+0），LL华东现货6450元/吨（+50），PP华东现货6160元/吨（+0）。
• LL华北基差-172元/吨（+9），LL华东基差-72元/吨（-11），PP华东基差-188元/吨（-17）。

供应与产量

• PE上月产量301万吨（+12），LLDPE产量143万吨（+9），PE开工率84%（+0%）。
• PP上月产量356万吨（+9），PP开工率77%（-3%）。
• 2026年PE产能增速11.9%，PP产能增速8.8%，较2025年有所放缓。

检修计划

• 1月全国PE涉及检修173万吨产能，PP检修计划亦有限，但PDH装置检修预期增强。

风险提示

• 地缘局势扰动
• 丙烷价格波动
• 上游装置检修兑现情况

策略建议

单边策略

• LLDPE：谨慎逢高做空套保，短期震荡为主。
• PP：观望，关注装置检修兑现及成本端扰动。

跨期策略

• L05-09合约价差：逢高做反套。

跨品种策略

• L-PP价差：长期逢高做缩。

结构清晰要点

价格与基差

• L主力合约价格反弹，但基差偏弱。
• PP价格持续下跌，基差震荡。

供应端

• PE供应压力有所缓解，PP供应端暂无明显减量。
• 进口窗口打开，预计低价货源增加，冲击国内供应。

生产利润

• PE油制利润上升，PP油制和PDH制利润下降，检修预期增强。

需求端

• PE和PP下游开工率持续走低，订单天数减少，需求支撑不足。

库存情况

• 社会库存偏高，去库压力持续，节后或进一步累库。

总结

短期市场情绪提振带动PE和PP价格反弹，但供需基本面尚未明显改善。PE方面，供应压力有所缓解，但进口增加仍对市场构成冲击；PP方面，供应端暂无明显减量，检修兑现情况将影响价格走势。整体来看，PE和PP市场均面临供增需弱的格局，价格或继续承压，需密切关注装置检修兑现情况及成本端波动。