易方达：2023年宏观市场展望_60页_5mb

2023年宏观市场展望总结

核心内容概述

本报告由易方达基金管理有限公司发布，旨在为内部使用及具备投资专业知识的机构投资者提供2023年全球及中国宏观经济和资产价格的展望。报告强调了海外经济衰退风险、国内经济复苏预期、资产价格波动及大类资产配置建议。

主要观点与关键信息

一、2022年资产价格走势回顾

• 海外资产：表现出典型的后周期特征，商品价格高企，货币收紧，股票和债券市场大幅下跌。
• 国内资产：呈现衰退后期特征，权益市场大幅下跌，但债券市场利率出现下行，年末复苏预期推动震荡。

二、2023年全球周期轮动

• 全球经济周期将再次轮动，美国和欧元区面临严重衰退风险。
• 模型预测显示，美国ISM和欧洲PMI将回落至40-45的低位，对应衰退区间。
• 美国GDP同比增速预计在-1%左右，欧洲在-1.5%左右。

三、资产价格推演

• 美股：预计在衰退和联储观察阶段仍面临下跌压力，但若联储转向宽松，可能出现V形反弹。
• 美债：长端利率总体震荡，若联储宽松，美债曲线可能重回陡峭化。
• 工业金属和原油：需求疲软，价格承压，但原油跌幅有限，受供给紧张影响。
• 黄金：受益于实际利率下行，若联储接受与长期通胀共存，黄金将同时受益于通胀和利率因素。

四、中国增长预期

• 基准预期：2023年中国经济将出现弱修复，全年增速预计为5.2%，两年平均低于4%。
• 复苏节奏：下半年随着疫情优化和地产政策改善，Q4两年平均增速有望回到潜在增速（5~5.5%）。
• 经济分项：居民消费、基建投资和房地产建安投资将逐步回升，但出口仍承压，财政力度有所退坡。

五、国内资产价格展望

• A股：温和看多，估值具有吸引力，但海外衰退风险可能带来阶段性逆风。
• 中国利率债：中性，弱现实与强预期并存，利率上行有限。
• 人民币汇率：温和看多，中美经济周期逆转可能推动人民币升值。

六、通胀与核心通胀预测

• 美国核心通胀：预计见顶回落，但回落速度偏慢，主要受高工资粘性影响。
• 中国核心通胀：疫情消退后服务通胀将回升，但整体通胀温和，下半年CPI预计在3%~4%之间。
• 中国通胀形成机制：与发达国家类似，但受经济疲弱抑制，整体不会成为迫在眉睫的问题。

七、大类资产配置观点汇总

八、风险提示

• 2023年需警惕疫情持续时间更长、准财政快速收缩等风险。
• 海外经济衰退可能带来外部冲击，需关注联储政策路径及对市场的影响。
• 中国居民信心不足可能抑制消费和地产修复力度，需关注政策效果和市场预期变化。

九、市场预期与估值

• 沪深300指数：当前PE约11，若盈利增速与GDP增速一致，隐含回报率较高。
• 权益市场：修复悲观预期，可能经历两波上涨，第一波为估值修复，第二波为盈利回升。
• 债券市场：震荡格局，利率上行有限，流动性仍维持宽松。

总结

2023年全球和中国资产价格将受到多重因素影响，包括海外经济衰退、国内经济弱复苏、货币政策调整及通胀变化。易方达认为，美股将面临下跌压力，但若联储转向宽松，可能迎来反弹；中国资产则具备一定吸引力，尤其是A股和人民币汇率。黄金和利率债可能受益于实际利率下行，而工业金属和原油则面临需求疲软。投资者需关注政策变化、市场预期及全球经济动向，以做出合理的资产配置决策。