2023年宏观市场展望-易方达_60页_5mb

2023年宏观市场展望总结

核心内容

本报告由易方达基金管理有限公司发布，旨在为内部使用及具备投资专业知识的机构投资者提供2023年宏观市场展望。报告重点分析了全球和中国在2022年的资产价格走势，以及2023年的经济与市场预期，涵盖海外经济、国内经济、资产价格展望等方面。

主要观点

海外经济展望

• 2022年海外资产表现出典型的后周期特征，股票和债券市场同时大幅下跌，商品价格高位运行，货币收紧。
• 2023年，全球可能进入衰退周期，美国和欧洲经济增速预计为负，GDP同比增速可能低于潜在增速。
• 美国失业率可能上升至5.5-7.5%，若核心通胀回落至目标水平，可能需要失业率上升3个百分点以上。
• 美联储货币政策进入“观察”阶段，可能在经济恶化后转向宽松，但节奏不确定。
• 市场对美国衰退风险尚未充分定价，美股面临下跌压力，但若美联储转向宽松，可能带来反弹。

国内经济展望

• 2022年中国经济在疫情和地产拖累下持续低迷，2023年随着政策优化和疫情控制，内需大概率复苏。
• 全年经济增速预计为5.2%，两年平均增速低于4%。Q4有望接近潜在增速（5~5.5%）。
• 服务业活动改善将带动服务通胀回升，但整体通胀压力不大，下半年CPI预计回到3%~4%。
• 2023年出口面临压力，财政力度有所退坡，但通过准财政支持，基建增速可维持在5~10%。

资产价格展望

• 美股：看空，因美国面临深度衰退风险，且高通胀限制联储宽松空间。
• 美债：温和看多，若衰退发生，名义利率将趋于下行，但下行空间有限。
• 人民币：温和看多，中美经济周期逆转可能带动人民币升值。
• 工业金属：需求逆风，全球需求偏弱，但中国内需相关的资源品可能有超额收益。
• 原油：温和走弱，海外经济衰退导致需求走弱，但供给紧张限制跌幅。
• 黄金：看多，受益于实际利率下行，若联储接受与长期通胀共存，黄金将受双重支撑。

关键信息

海外资产价格走势回顾

• 2022年海外资产价格下跌，主要受高通胀和货币紧缩影响。
• 市场对美国GDP增长预期为0.4%，失业率上升至4.5%。
• 美国核心CPI预计见顶回落，但回落速度偏慢，受高工资粘性影响。

中国资产价格走势回顾

• 2022年国内权益市场大幅下跌，但债券市场利率出现下行。
• 2023年经济预期为弱复苏，但出口承压，财政有所退坡。

市场定价与历史规律

• 市场定价显示全球将实现软着陆，但实际衰退风险存在。
• 历史数据显示，反通胀通常伴随失业率显著上升，当前不具备技术进步支撑。
• 美国失业率需上升3个百分点以上，GDP增速可能跌破-2%。

资产配置建议

• A股：温和看多，估值有吸引力，但海外衰退风险可能带来阶段性逆风。
• 中国利率债：中性，弱现实与强预期并存，利率上行有限。
• 人民币汇率：温和看多，中美利差扩大可能带动升值。
• 黄金：看多，受益于实际利率下行和长期通胀。

风险提示

• 报告不构成投资建议或收益担保。
• 市场波动可能导致基金净值下跌，投资者需自行承担风险。
• 报告内容未经许可不得复制、分发或披露给第三方。
• 报告所用数据来源可靠，但不保证其准确性或完整性。

总结

2023年全球可能经历软着陆，但美国面临深度衰退风险，美股仍有下跌压力。中国则预计出现弱复苏，出口承压，但内需逐步改善，人民币汇率有望温和升值。黄金和中国利率债可能受益于实际利率下行，而工业金属和原油价格将受到全球需求疲软影响。投资者应关注政策变化和经济复苏节奏，合理配置资产，以应对不确定性。