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2023年宏观市场展望总结

核心内容概览

本报告由易方达基金管理有限公司发布，旨在为内部使用或具备投资专业知识的机构投资者、销售渠道及其他合作方提供2023年宏观市场展望。报告分析了2022年全球及中国资产价格走势，并对2023年经济周期、资产价格、货币政策及大类资产配置进行了预测。

主要观点与关键信息

一、2022年资产价格走势回顾

• 海外资产：呈现后周期特征，商品价格高企，货币收紧，股票和债券市场均大幅下跌。
• 国内资产：表现出衰退后期特征，权益市场下跌，但债券市场利率有所下行，年末出现复苏预期。

二、2023年：周期再次轮动

• 全球周期将从2022年的高通胀、高利率阶段逐渐转向衰退与宽松阶段。
• 美国：预计进入衰退，失业率可能上升3个百分点以上，GDP同比增速可能跌破-2%。
• 中国：疫情和地产拖累将改善，但出口承压和财政退坡仍将制约经济复苏。

三、资产价格展望

1. 美股与美债

• 美股：在深度衰退风险下，市场尚未充分定价，仍面临下跌压力，但若联储转向宽松，将出现V型反弹。
• 美债：在衰退背景下，长端利率可能震荡，但若联储宽松，利率将下行。

2. 中国资产

• A股：估值具备吸引力，但海外衰退风险可能带来阶段性逆风，整体呈现温和看多。
• 中国利率债：在弱现实与强预期下，利率将有限上行，整体保持中性。
• 人民币汇率：随着中美经济周期逆转，人民币有望温和升值。

3. 其他资产

• 工业金属：全球需求疲软，但中国内需相关资源品可能有超额收益。
• 原油：海外衰退将拖累需求，但供给紧张导致油价跌幅有限。
• 黄金：受益于实际利率下行，若联储接受长期通胀，黄金将更具吸引力。

四、经济与通胀展望

1. 美国经济

• 美联储货币政策进入“观察”阶段，可能在经济恶化后转向宽松。
• 企业盈利将显著负增长，即使采用彭博共识，预计也负增长7%。
• 失业率可能回升至5.5%-7.5%，与GDP增速下行相关。

2. 中国经济

• 全年增速预计为5.2%，两年平均低于4%。
• 居民消费和地产销售有望改善，但出口承压和财政退坡将限制复苏强度。
• 服务业改善将带动服务通胀回升，但整体通胀温和，下半年CPI预计回到3%-4%区间。

3. 通胀形成机制

• 中国核心通胀形成机制与发达国家类似，但受经济疲弱影响，整体通胀压力有限。

五、大类资产配置观点

六、风险提示

• 美国衰退深度和中国疫情持续时间是影响资产价格的关键变量。
• 若疫情持续时间更长或准财政收缩，将对经济复苏形成压制。
• 投资者需注意市场波动，基金不保证盈利或最低收益。

结论

2023年全球经济将面临周期轮动，美国可能进入深度衰退，而中国将出现弱复苏。美股在衰退风险下表现疲软，但若联储宽松，将出现反弹。A股和人民币汇率温和看多，黄金受益于实际利率下行，而工业金属和原油将面临需求逆风。投资者需关注经济复苏节奏和政策变化，合理配置资产以应对不确定性。