【易方达】2023年宏观市场展望_60页_5mb

2023年宏观市场展望总结

核心内容

2023年的宏观市场展望主要聚焦于全球和中国宏观经济走势、资产价格变化及政策影响。报告指出，全球正经历周期轮动，美国面临深度衰退风险，而中国则有望实现弱复苏，但经济复苏的强度和节奏将影响资产价格走势。

主要观点

海外经济展望

• 美国经济：2022年美国经济处于后周期阶段，商品价格高企，货币紧缩，导致股票和债券市场大幅下跌。2023年，美国经济预计进入衰退区间，失业率可能上升3个百分点以上，GDP增速可能降至-2%以下。美联储政策将从“观察”阶段逐步转向宽松，但宽松节奏存在不确定性。
• 欧洲经济：同样面临衰退风险，GDP增速预计在-1.5%左右。
• 全球资产价格：海外资产价格在2023年将面临压力，但市场尚未充分定价衰退风险。若美联储政策转向宽松，美股可能迎来反弹，全年呈现V型走势；若政策宽松过早，可能导致美股出现倒V走势。

国内经济展望

• 中国经济：2022年受疫情和地产拖累，经济持续低迷。2023年，随着疫情和地产政策的优化，经济有望实现弱复苏，全年增速预计为5.2%，两年平均增速低于4%。疫情对经济的影响主要集中在上半年，下半年有望回升至潜在增速（5~5.5%）。
• 出口：面临进一步压力，预计2023年前两个季度将承压。
• 财政政策：财政力度有所退坡，地方政府土地出让金收入可能明显负增长。若无准财政支持，基建增速可能回落至5%以下。
• 居民消费：疫情和地产政策优化将改善居民信心，但疫情留下的“疤痕”效应和居民对房价的悲观情绪仍可能抑制消费修复高度。
• 通胀：疫情消退后，服务业通胀将回升，但整体通胀水平将相对温和，预计下半年CPI将回到3%~4%区间。中国财政补贴相对克制，有助于抑制通胀压力。

关键信息

资产价格展望

• A股：温和看多，估值仍具吸引力，但需警惕海外衰退带来的外部逆风。盈利增长预期与经济复苏预期将推动估值修复。
• 中国利率债：中性，弱现实与强预期并存，利率上行空间有限，但实际增长反复可能带来震荡。
• 人民币汇率：温和看多，中美经济周期逆转，实际利差扩大将推动人民币升值。
• 美国股票：看空，面临深度衰退风险，市场尚未充分定价。
• 美国利率债：温和看多，通胀担忧缓解，名义利率可能下行，但空间有限。
• 工业金属：需求逆风，全球需求偏弱，但中国内需相关的资源品可能有超额收益。
• 原油：价格温和走弱，海外需求下降，但供给紧张限制跌幅。
• 黄金：看多，实际利率下行将推动金价上行，若美联储接受长期通胀，金价将同时受益于通胀和利率因素。

资产价格推演

• 美股：若衰退加深，联储开启宽松，美股可能反弹，全年呈现V型走势；若联储过早宽松，可能导致美股倒V走势。
• 中国资产：弱复苏背景下，市场对经济预期悲观，估值修复可能带动第一波上涨，但盈利增长可能受限。
• 人民币：升值预期增强，中美利差扩大。
• 黄金：受益于实际利率下行，若联储接受通胀，金价将明显上行。

风险提示

• 海外衰退风险：若美国经济出现严重衰退，可能对全球资产价格造成进一步冲击。
• 疫情持续时间：若疫情冲击更久，将对经济复苏造成不利影响。
• 准财政收缩：若准财政支持快速退坡，基建和地产复苏可能受阻。
• 通胀压力：若服务通胀回升力度超出预期，可能对整体通胀形成压力。

总结

2023年全球市场将面临周期轮动，美国经济可能陷入深度衰退，而中国有望实现弱复苏。海外资产价格将承压，但市场尚未充分定价衰退风险，若联储转向宽松，美股可能反弹。中国资产在弱复苏预期下估值修复可能带动第一波上涨，但盈利增长仍面临挑战。人民币汇率有望温和升值，黄金受益于实际利率下行。总体来看，市场需关注海外衰退深度、疫情持续时间、准财政支持力度及通胀变化。