20240802-东兴证券-2024年海外经济半年度展望_经济进入中后期_降息延迟衰退_19页_2mb

以下是报告《经济进入中后期，降息延迟衰退——2024年海外经济半年度展望》的简要总结：

核心观点：
当前欧美经济处于周期中后期阶段，消费和服务业持续发力支撑经济，制造业景气度分化。美国经济短期陷入衰退的可能性较小，通胀粘性逐步减弱，通胀中枢未来或抬升至2.5%-3.5%区间。美联储预防性降息具有合理性，但需经济不出现衰退的前提下进行。

主要内容总结：

1.实体经济表现

• 制造业：欧美制造业PMI自2023年三季度触底后分化，欧洲主要国家制造业持续收缩但跌幅趋缓，英美加制造业边际改善并越过荣枯线。
• 消费：美国消费显著拉动经济，三四季度为传统旺季，带动服务就业扩张，非农总量短期仍较强。
• 投资：地产拖累趋缓，基建法案提振政府及建筑业投资，企业杠杆维持高位但利息负担低。

2.通胀与货币政策

• 通胀趋势：核心商品价格持续回落，核心服务价格6月显著下行，通胀粘性减弱，未来1-2月不排除二次探底。
• 美联储降息：6月CPI同比下降3%，仍处于历史高位，满足通胀高位回落要求。预计9月首次降息50-75BP，核心锚定通胀环比稳定在0.2%-0.3%区间。
• 政策影响：历史经验表明，降息初始阶段需谨慎，避免因利息支出上升引发经济波动。欧洲央行或因因素早先降息。

3.资本市场展望

• 利率环境：十年期美债利率预计维持3.65%-3.85%下限区间，短端流动性平稳。
• 美股判断：夏季交易传统强劲，长期趋势性泡沫未解除。短期风险不大，但需警惕大选带来的不确定性。
• 黄金逻辑：美元短期走弱背景下，黄金或延续至9月的上涨行情。

风险提示

• 美国大选政治不确定性。
• 原油价格若突破100美元可能加剧通胀压力。
• 若消费不及预期或财政政策反宽松，需修正降息节奏。

分析师评估
分析师康明怡预测：全球多数国家货币政策转向宽松，美国经济将在降息中平稳过周期。建议短期增配短期美债、维持美股仓位，黄金或可继续加配。

字数：约940字。