2019年农林牧渔行业年度策略报告_关注龙头成长性_提前布局猪周期_35页_3mb

2018年农林牧渔行业总结

核心内容

2018年农林牧渔板块整体表现较弱，跑输沪深300指数。但畜禽养殖板块表现突出，尤其禽链全年景气，生猪养殖受非洲猪瘟影响，价格出现区域分化，养殖企业业绩分化明显。

主要观点

• 禽链全年景气：白羽鸡价格回暖，行业盈利持续改善，商品代鸡苗供给偏紧，预计2019年行业景气有望持续。
• 生猪养殖受非洲猪瘟影响：疫情导致跨省禁运政策实施，生猪价格出现区域分化，能繁母猪存栏量及价格接近底部，补栏情绪低迷，预计2019年价格中枢将高于2018年。
• 饲料行业整合：饲料企业逐步向下游生猪养殖延伸，推动行业集中度提升，猪料商品化率有望随规模化养殖提升。
• 动物保健行业景气向上：规模化养殖场增多，口蹄疫市场苗需求提升，环保趋严推动行业集中度提高。

关键信息

2018年行业回顾

• 农林牧渔指数跑输沪深300，全年表现较弱。
• 一季度大幅下跌，相对收益降至13%。
• 8月非洲猪瘟爆发后，生猪跨省禁运启动，全国生猪价格出现分化。
• 禽链景气持续，白条鸡价格创近3年新高，推动禽养殖板块收益回升。

生猪养殖

• 非洲猪瘟影响：疫情全国性爆发，禁运政策严格，导致产能出清，区域价格差异明显。
• 短期表现：2018年猪肉平均批发价处于近3年低位，但三季度后价格回升。
• 中长期趋势：能繁母猪存栏量持续下降，补栏情绪低迷，预计2019年生猪价格中枢将高于2018年。
• 龙头公司：温氏股份（300498）和牧原股份（002714）有望受益于猪周期底部加速到来。

禽养殖

• 祖代鸡引种不足：2018年累计引种54.10万套，比去年同期增长3.32%，但远低于历史高峰。
• 短期波动：鸡苗价格随季节性需求波动，6-7月、8-9月、12-2月为消费旺季，价格走高。
• 中长期景气：祖代鸡存栏处于低位，父母代鸡苗供给不足，预计2019年禽链景气持续。
• 相关标的：圣农发展（002299）和益生股份（002458）作为禽链龙头，有望受益。

饲料行业

• 行业整合趋势：2012年后饲料产量增速放缓，企业开始向生猪养殖延伸。
• 猪料商品化率提升：随着规模化养殖发展，饲料使用比例提高，猪料消费量有望增长。
• 主要公司布局：新希望（000876）、海大集团（002311）、天马科技（603668）等公司布局生猪养殖。
• 行业集中度提高：年产10吨以上企业数量增长，饲料行业逐步进入成熟阶段。

动物保健

• 生物制品需求上升：随着规模化养殖发展，口蹄疫市场苗渗透率有望提高，生物股份（600201）和中牧股份（600195）有望受益。
• 兽药行业集中度提升：环保趋严，行业集中度提高，大型企业市占率有较大提升空间。

投资建议

• 生猪养殖：关注温氏股份（300498）和牧原股份（002714）。
• 禽养殖：关注益生股份（002458）和圣农发展（002299）。
• 饲料：关注新希望（000876）、海大集团（002311）和天马科技（603668）。
• 动物保健：关注生物股份（600201）和中牧股份（600195）。

风险提示

• 疫病风险
• 环保政策执行不达预期
• 下游产品价格不及预期

图表目录（关键数据）

• 图1：2018年1月至12月农林牧渔及沪深300指数相对收益走势
• 图2：2018年农林牧渔各子板块相对收益
• 图3：板块历史底部和顶部变化梳理
• 图4：近3年猪肉平均批发价对比
• 图5：近3年白条鸡平均批发价对比
• 图9：短期季节性明显，春节前需求强劲价格走高，节后需求疲软
• 图10：我国对各国猪肉进口量占比
• 图11：我国对各国猪肉单价
• 图12：非洲猪瘟由南向北频繁出现，涉及省市较多
• 图13：禁运政策逐步升级，严格监控生猪调运各环节
• 图14：各省市生猪出厂价
• 图15：各省市仔猪出厂价
• 图16：温氏股份区域营业收入情况
• 图17：正邦科技区域营业收入情况
• 图18：各公司单月生猪销售单价
• 图19：各公司单月生猪销售收入
• 图20：非洲猪瘟政策导向
• 图23：生猪需要外部调运区域主要集中在一线城市及东部沿海
• 图25：能繁母猪存栏及环比变动
• 图26：能繁母猪价格及仔猪价格
• 图27：父母代鸡苗总销售量及价格
• 图28：商品代鸡苗销量及价格
• 图30：祖代种鸡全部存栏情况
• 图31：全国在产祖代种鸡存栏情况
• 图32：父母代种鸡存栏情况
• 图33：全国在产父母代种鸡存栏情况
• 图34：肉鸡养殖生产周期图
• 图35：饲料产量及生产企业数量变化
• 图36：年产10t以上公司数量变化
• 图37：主要饲料上市公司生猪出栏变化情况
• 图38：2017年全国不同种类饲料产量占比
• 图39：5万头以上规模化养殖场数
• 图40：2005年-2017年全国猪饲料产量

涨跌幅前十个股（2018年1月至12月）

行业背景

• 2018年中美贸易摩擦对农产品价格影响有限，国内猪肉进口主要依赖欧盟，美国进口量及单价较低，对国内价格影响较小。
• 饲料行业进入成熟阶段，企业逐步向生猪养殖延伸，推动行业集中度提升。
• 饲料公司如新希望、海大集团等布局生猪养殖，提升产业链一体化能力。

政策影响

• 非洲猪瘟导致生猪跨省禁运政策升级，推动“调猪”向“调肉”转变。
• 禁运政策下，主要生产区域与消费区域价格分化明显，养殖企业盈利出现分化。
• 未来政策可能进一步缩小区域价格差，推动屠宰环节发展。

总结

2018年农林牧渔板块整体表现较弱，但畜禽养殖板块受益于非洲猪瘟和禽链景气，表现相对较好。随着疫情控制和消费复苏，猪周期底部有望提前出现，禽链景气有望持续至2019年。饲料行业整合加速，猪料商品化率提升，动物保健行业集中度提高，未来增长空间较大。