2019年农林牧渔行业年度策略报告：关注龙头成长性，提前布局猪周期-20181226-川财证券-35页-3mb

2018年农林牧渔行业总结

核心内容

2018年农林牧渔板块整体表现弱于沪深300指数，但畜禽养殖板块表现突出，受益于禽链全年景气及非洲猪瘟爆发带来的影响。同时，饲料行业在消费升级和环保政策推动下持续景气，动物保健行业则因规模化养殖发展而受益。

主要观点

1. 畜禽养殖板块表现强劲

• 禽链全年景气，白条鸡价格回暖，行业盈利持续改善。
• 生猪养殖受非洲猪瘟影响，全国生猪价格出现分化，区域价格差异显著。
• 饲料企业通过产业链整合向生猪养殖延伸，提升行业集中度和盈利能力。

2. 非洲猪瘟对生猪养殖的影响

• 非洲猪瘟爆发后，生猪跨省禁运政策加强，区域性价格分化明显。
• 疫情导致养殖户补栏情绪低迷，能繁母猪存栏量环比下降，预计2019年价格中枢将高于2018年。
• 饲料企业如新希望、海大集团、天马科技等有望受益于生猪养殖产能整合。

3. 饲料行业趋势

• 饲料行业产量增速放缓，行业集中度逐步提高，大型企业更具竞争力。
• 饲料企业向下游生猪养殖延伸，提高商品化率，带动饲料需求增长。
• 水产饲料因消费升级和养殖结构变化，需求有望持续增长。

4. 动物保健行业前景

• 生物制品行业因规模化养殖提升，口蹄疫市场苗需求增长。
• 兽药行业因环保趋严，行业集中度提升，龙头企业市占率有望上升。

关键信息

疫情影响

• 非洲猪瘟于2018年8月首次在我国爆发，随后蔓延至全国，影响生猪调运和价格。
• 禁运政策导致生猪价格区域性分化，南方消费区域价格走高，北方生产区域价格承压。

行业趋势

• 猪周期底部有望提前出现，龙头公司如温氏股份、牧原股份将受益。
• 禽链景气持续，祖代鸡引种不足影响仍在，2019年行业有望继续受益。
• 饲料行业逐步向生猪养殖整合，行业集中度提升，商品化率有望提高。

投资建议

• 生猪养殖：关注温氏股份（300498）、牧原股份（002714）。
• 禽养殖：关注益生股份（002458）、圣农发展（002299）。
• 饲料：关注新希望（000876）、海大集团（002311）、天马科技（603668）。
• 动物保健：关注生物股份（600201）、中牧股份（600195）。

风险提示

• 疫病风险：非洲猪瘟及禽流感可能持续影响行业。
• 环保政策执行不达预期：可能影响行业集中度提升。
• 下游产品价格不及预期：可能影响企业盈利。

投资建议与行业展望

• 预计2019年畜禽养殖板块将继续受益于景气周期和政策变化。
• 饲料行业因一体化整合和消费升级，将维持较高景气度。
• 动物保健行业因规模化养殖和环保趋严，具备增长潜力。

图表与数据

• 图1：2018年1月至12月农林牧渔及沪深300指数相对收益走势。
• 图2：2018年农林牧渔各子板块相对收益。
• 图3：板块历史底部和顶部变化梳理。
• 图4：近3年猪肉平均批发价对比。
• 图5：近3年白条鸡平均批发价对比。
• 图6：中美贸易战涉农产品相关主要事件梳理。
• 图7：各类农产品价格。
• 图8：畜禽养殖子板块走势与农林牧渔板块走势。
• 图9：短期季节性明显，春节前需求强劲价格走高，节后需求疲软。
• 图10：我国对各国猪肉进口量占比。
• 图11：我国对各国猪肉单价。
• 图12：非洲猪瘟由南向北频繁出现，涉及省市较多。
• 图13：禁运政策逐步升级，严格监控生猪调运各环节。
• 图14：各省市生猪出厂价。
• 图15：各省市仔猪出厂价。
• 图16：温氏股份2017年区域营业收入情况。
• 图17：正邦科技2017年区域营业收入情况。
• 图18：各公司单月生猪销售单价。
• 图19：各公司单月生猪销售收入。
• 图20：非洲猪瘟政策导向。
• 图21：东北、华中区域生猪出栏量较大。
• 图22：南方地区生猪消费量普遍较大。
• 图23：生猪需要外部调运区域主要集中在一线城市及东部沿海。
• 图24：年出栏5万头以上生猪养殖企业同比增幅较大。
• 图25：能繁母猪存栏及环比变动。
• 图26：能繁母猪价格及仔猪价格。
• 图27：父母代鸡苗总销售量及价格。
• 图28：商品代鸡苗销量及价格。
• 图29：祖代鸡更新量。
• 图30：祖代种鸡全部存栏情况。
• 图31：全国在产祖代种鸡存栏情况。
• 图32：父母代种鸡存栏情况。
• 图33：全国在产父母代种鸡存栏情况。
• 图34：肉鸡养殖生产周期图。
• 图35：饲料产量及生产企业数量变化。
• 图36：年产10T以上公司数量变化。
• 图37：主要饲料上市公司生猪出栏变化情况。
• 图38：2017年全国不同种类饲料产量占比。
• 图39：5万头以上规模化养殖场数。
• 图40：2005年-2017年全国猪饲料产量。
• 图41：主产区肉鸡苗价格。
• 图42：白条鸡周平均批发价。
• 图43：全国禽饲料产量。
• 图44：2008-2017年水产品产量情况。
• 图45：2010-2017年水产饲料需求量。
• 图46：主要水产饲料公司产量占比。
• 图47：近3年鲤鱼平均批发价。
• 图48：近3年鲢鱼平均批发价。
• 图49：近3年草鱼平均批发价。
• 图50：近3年鲫鱼平均批发价。
• 图51：口蹄疫市场苗规模逐年增加。
• 图52：不同种类化药制剂市场规模。
• 图53：不同种类兽药原料药市场规模。
• 图54：化药制剂市场前10大企业市场占比。
• 图55：兽药原料药市场前10大企业市场占比。
• 图56：川财农业股票池（截至2018年12月21日收盘价）。

分析师信息

• 分析师：欧阳宇剑

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• 联系人：关雪

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行业评级

• 行业评级：增持评级
• 报告时间：2018/12/26
• 所属部门：股票研究部
• 所属行业：农林牧渔