20181226-川财证券-2019年农林牧渔行业年度策略报告_关注龙头成长性_提前布局猪周期_35页_3mb

2018年农林牧渔行业总结

核心内容

2018年农林牧渔板块整体表现较弱，跑输沪深300指数。但畜禽养殖板块表现相对较好，尤其在下半年受益于禽链景气和非洲猪瘟引发的生猪价格分化，成为板块增长的主要动力。饲料行业则在一体化整合和消费升级背景下保持景气度。动物保健行业受益于规模化养殖和环保政策趋严，前景向好。

主要观点

• 畜禽养殖板块表现突出：禽链全年景气，白条鸡价格回暖，行业盈利改善；生猪养殖受非洲猪瘟影响，产能出清，价格中枢预计提升。
• 非洲猪瘟加速行业变革：禁运政策实施，生猪跨省调运受限，区域价格分化明显，规模化养殖成为趋势。
• 饲料行业整合升级：企业向下游生猪养殖延伸，商品化率提升，水产饲料因消费升级需求增加。
• 动物保健行业景气度提升：规模化养殖场增多，推动市场苗需求增长；环保政策提升行业集中度。

关键信息

2018年行业回顾

• 农林牧渔指数全年跑输沪深300指数，畜禽养殖板块相对收益回升，成为行业亮点。
• 生猪价格在年初探底后，受消费旺季和非洲猪瘟影响开始回升。
• 禽链价格持续回暖，白条鸡价格创近3年新高。
• 饲料行业产量增速放缓，企业集中度提升，向生猪养殖延伸。
• 美国对华加征关税对国内生猪市场影响有限，国内消费仍以生鲜猪肉为主。

生猪养殖板块

• 非洲猪瘟影响：疫情爆发后，生猪跨省禁运政策实施，导致区域价格分化，产能出清。
• 短期表现：2018年8月之后，生猪价格回升，温氏股份、天邦股份等南方布局企业受益。
• 中长期展望：能繁母猪存栏和价格接近周期底部，补栏情绪低迷，预计2019年价格中枢将高于2018年。
• 政策导向：推动“调猪”向“调肉”转变，鼓励点对点运输，减少长距离调运风险。

禽养殖板块

• 祖代鸡引种不足：2018年累计引种54.1万套，比去年同期增长3.32%，但远低于历史高峰。
• 鸡苗价格波动：受消费旺季影响，鸡苗价格呈现季节性波动，父母代和商品代鸡苗价格在6-7月、8-9月和12-2月出现高峰。
• 中长期趋势：祖代鸡存栏处于低位，父母代鸡苗供给偏紧，预计2019年禽链景气度持续。

饲料行业

• 行业整合：2012年后产量增速放缓，企业开始向生猪养殖延伸产业链。
• 猪料商品化率提升：随着规模化养殖发展，饲料使用比例增加，带动猪料需求增长。
• 水产饲料增长：2017年水产品产量增长至6938万吨，水产饲料需求持续增加。

动物保健行业

• 生物制品需求增长：口蹄疫市场苗渗透率提升，规模化养殖场推动需求。
• 兽药行业集中度提升：环保趋严，行业集中度提高，大型企业市占率有望上升。

投资建议

• 生猪养殖：关注温氏股份（300498）和牧原股份（002714），其规模化布局和成本控制能力较强。
• 禽养殖：关注益生股份（002458）和圣农发展（002299），受益于祖代鸡引种不足和禽链景气。
• 饲料：关注新希望（000876）、海大集团（002311）和天马科技（603668），受益于一体化布局和商品化率提升。
• 动保：关注生物股份（600201）和中牧股份（600195），具备口蹄疫市场苗生产能力和环保政策优势。

风险提示

• 疫病风险：非洲猪瘟可能继续影响生猪市场。
• 环保政策执行风险：若政策执行不达预期，可能影响行业集中度提升。
• 下游产品价格风险：若价格不及预期，将影响企业盈利。