农林牧渔行业定期策略_拥抱周期_坚守价值_32页_2mb

报告摘要

2019年农业行业投资分析总结

核心内容

2019年5月30日发布的农业行业研报指出，农业板块在上半年表现优于大盘，特别是畜禽养殖板块。随着非洲猪瘟疫情导致的生猪供给缺口扩大，预计下半年猪价将进入趋势性上涨阶段，推动生猪养殖及饲料板块盈利改善。同时，禽养殖板块因供给偏紧和替代性需求提升，有望保持高景气度。饲料行业在不同品类销量上呈现分化趋势，龙头企业凭借综合优势有望提升市占率。整体来看，农业板块投资价值凸显，维持“领先大市”评级。

主要观点

行业表现：
- 2019年初至5月30日，农林牧渔指数大幅跑赢大盘，涨幅达50.08%。
- 畜禽养殖板块涨幅最大，分别达到104.27%和75.66%。
- 饲料板块因养猪业务快速发展，实现90.31%的收益。
猪价上涨预期：
- 猪周期底部已过，供给短缺将显现，预计下半年猪价将趋势性上涨。
- 非洲猪瘟疫情导致产能去化，使得猪价高点可能突破上一轮周期高点。
- 温氏股份、牧原股份、正邦科技、新希望、唐人神等生猪养殖企业被重点推荐。
禽养殖高景气：
- 供给端：2018年引种量低，父母代鸡苗供给紧张。
- 需求端：猪肉供给缺口增加，鸡肉作为替代品需求上升。
- 预计下半年毛鸡和鸡肉产品价格稳步上涨，禽链上市公司盈利有望延续。
饲料行业分析：
- 猪料销量因存栏下降承压，禽料销量因行业回暖保持增长。
- 水产料进入稳定发展阶段，中高档及特种水产料需求增长显著。
- 饲料龙头企业具备竞争优势，有望在行业升级中受益。
估值分析：
- 投资者可采用头均市值法和PE法评估养猪企业估值。
- 当前养猪企业估值仍有提升空间，尤其是猪价上涨周期来临后。
投资建议：
- 首推温氏股份、牧原股份等生猪养殖龙头。
- 推荐圣农发展等禽养殖企业。
- 饲料板块建议关注海大集团等水产饲料龙头。

关键信息

2019年行业数据

子行业	1M涨幅	3M涨幅	12M涨幅
农林牧渔	-4.45	18.85	24.37
沪深300	-6.37	-0.15	-1.60

重点股票财务数据（2018A-2020E）

公司	2018A EPS（元）	2019E EPS（元）	2020E EPS（元）	2018A PE	2019E PE	2020E PE	评级
温氏股份	0.74	1.49	3.26	48.13	24.02	11.00	推荐
牧原股份	0.25	1.92	5.52	235.70	30.67	10.65	推荐
新希望	0.40	0.73	1.28	43.55	23.96	13.77	推荐
圣农发展	1.21	1.87	1.99	24.01	15.59	14.65	推荐
海大集团	0.91	1.15	1.61	33.56	26.50	18.95	谨慎推荐
正邦科技	0.08	0.68	2.30	218.15	25.98	7.73	推荐

饲料行业数据

类型	2019年1-4月销量变化
猪料	同比下降13.3%
仔猪料	同比下降25.5%
母猪料	同比下降23%
肉禽饲料	同比增长11.2%
肉鸡料	同比增长9.8%
肉鸭料	同比增长12.9%
蛋禽饲料	同比增长10.4%
蛋鸡料	同比增长6%
蛋鸭料	同比增长30.7%

饲料行业趋势

猪料：因生猪存栏下降，销量承压。
禽料：因行业回暖，销量有望保持增长。
水产料：进入稳定发展阶段，中高档及特种水产料需求增长显著。

风险提示

自然灾害
疫情风险
政策变化
农产品价格大幅下跌

重点公司介绍

温氏股份：采用“公司+农户”模式，具备成本优势，未来有望受益于猪价上涨。
牧原股份：生猪出栏量快速增长，2019年预计达到1300万头，2020年有望达1650万头。
圣农发展：禽养殖龙头，受益于鸡肉替代需求提升。
海大集团：水产饲料龙头，受益于行业结构升级和消费升级。

总结

2019年农业板块在非洲猪瘟疫情及猪价上涨周期背景下，展现出较强的盈利能力。畜禽养殖板块仍是投资重点，特别是温氏股份、牧原股份等龙头企业。禽养殖板块因供给偏紧和替代性需求提升，也保持高景气度。饲料行业在猪料承压、禽料回暖、水产料结构升级的背景下，龙头企业有望持续受益。整体来看，农业板块具备良好的投资前景，建议投资者关注畜禽养殖及饲料行业优质企业。

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