20190530-财信证券-农林牧渔行业定期策略：拥抱周期，坚守价值_34页_2mb

农林牧渔行业定期策略总结

核心内容

2019年5月，农林牧渔行业表现优于多个指数，其中畜禽养殖板块涨幅显著，成为行业主要增长动力。行业估值方面，整体PE（TTM）中值为44.40倍，PB中值为2.92倍，部分子行业如禽养殖、海洋捕捞和粮食种植估值相对较低。

主要观点

1. 猪价上涨周期将至
   非洲猪瘟疫情导致生猪供给缺口扩大，猪价有望进入趋势性上涨阶段，预计2019年下半年猪价将明显上涨。生猪养殖板块盈利将改善，同时饲料板块中的猪料销量承压，但禽料和水产料仍有增长潜力。

2. 畜禽养殖仍是配置首选
   在猪价上涨、禽类需求上升以及替代性消费增加的背景下，畜禽养殖板块尤其是生猪养殖和禽养殖仍具备高景气度。温氏股份、牧原股份、正邦科技、新希望、唐人神、圣农发展等公司被重点推荐。

3. 饲料行业结构性分化
   猪料销量因生猪存栏下降而承压，而禽料和水产料因行业景气度提升保持增长。龙头企业在产品、服务、规模等方面具有显著优势，有望持续提升市占率。

4. 行业集中度提升
   我国生猪养殖行业集中度较低，前十大企业市占率仅为8.1%，而美国市场则达41.2%。随着非洲猪瘟的影响，行业将加速整合，龙头企业成长空间巨大。

关键信息

行业表现

• 农林牧渔指数：2019年初至5月30日上涨50.08%，大幅跑赢沪深300（21.70%）和创业板指（19.78%）。
• 子行业表现：畜禽养殖、饲料等子行业涨幅较高，分别为104.27%、90.31%。动物保健、海洋捕捞等子行业涨幅相对较低。

猪价上涨预期

• 供给缺口扩大：2018年8月非洲猪瘟疫情爆发后，全国能繁母猪存栏量大幅下降，2019年4月同比下降22.30%。
• 猪价上涨周期开启：预计2019年下半年猪价将进入趋势性上涨阶段，有望突破上一轮周期高点。
• 头均市值提升空间：当前养猪股头均市值仍低于上一轮周期高点，随着猪价上涨，估值有望进一步提升。

禽养殖板块

• 供给偏紧：祖代鸡引种量下降，父母代鸡苗价格维持高位，商品代鸡苗价格有望继续上涨。
• 需求提升：非洲猪瘟导致猪肉供给缺口，鸡肉作为第二大动物蛋白来源，替代性需求上升，预计下半年毛鸡和鸡肉价格稳步上涨。

饲料板块

• 猪料承压：2019年1-4月猪料销量同比下降13.3%，其中母猪料、仔猪料分别下降25.5%、23.3%。
• 禽料增长：禽养殖行业景气度提升，预计2019年禽料销量保持增长。
• 水产料结构升级：中高档水产品价格持续上涨，推动水产饲料需求增长，尤其是膨化料和特种水产料。

投资建议

生猪养殖

• 推荐个股：温氏股份、牧原股份（行业龙头），正邦科技、新希望、唐人神、天邦股份（出栏量快速增长，业绩弹性大）。

禽养殖

• 推荐个股：圣农发展（白羽鸡龙头），同时关注益生股份、民和股份、仙坛股份。

饲料

• 推荐个股：海大集团（水产饲料龙头），建议关注综合实力突出的稳健龙头。

风险提示

• 疫情风险：非洲猪瘟疫情对行业产能影响深远，短期内补栏风险较高。
• 自然灾害：可能影响农作物和畜禽养殖的产量。
• 政策变化：可能对行业监管和补贴政策产生影响。
• 农产品价格波动：饲料成本上涨可能影响行业盈利能力。

行业展望

• 猪价上涨周期：预计2019年下半年猪价将明显上涨，行业盈利有望改善。
• 禽养殖高景气：供给偏紧和替代性需求提升将推动禽养殖板块持续高景气。
• 饲料行业分化：猪料短期承压，但禽料和水产料仍有增长空间，龙头企业将受益于行业结构升级。

重点公司分析

图表说明

• 图1-图4：展示农林牧渔指数及子行业涨跌幅、PE和PB情况。
• 图5-图7：反映农业板块营收、净利润及毛利率变化。
• 图8-图12：展示不同子行业2018年和2019Q1的财务表现。
• 图13-图22：分析猪价上涨周期、二元母猪价格、仔猪价格及母猪存栏变化。
• 图23-图28：展示全球及我国猪肉产量、消费和进出口情况。
• 图29-图35：分析祖代鸡引种、父母代鸡苗价格及商品代鸡苗市场情况。
• 图36-图40：展示白羽鸡价格走势及鸡肉消费变化。
• 图41-图47：反映饲料销量变化及水产料市场结构升级。

行业趋势总结

• 猪价上涨：供给缺口扩大和疫情持续将推动猪价进入上涨周期，养殖企业盈利有望改善。
• 禽养殖高景气：供给偏紧和替代性需求提升将带动禽养殖板块持续增长。
• 饲料行业分化：猪料短期承压，但禽料和水产料因行业景气度提升而保持增长。
• 行业集中度提升：随着疫情对中小养殖户的影响，行业将加速整合，龙头企业优势凸显。