20250830-华源证券-深圳国际-00152.HK-物流主业短期承压_静待转型升级释放盈利弹性_3页_680kb

深圳国际(00152.HK)研究报告分析总结

投资评级：继续买入

核心事件与业绩回顾

深圳国际发布2025上半年中期业绩公告。期间实现收入66.7亿港元（同比微增0.9%），但股东应占盈利4.9亿港元，同比下降24.9%。此次业绩承压主要因部分业务去年有较高单项目收益，而今年未再现。

业务表现

• 物流业务：收入增长12%，受益于新增物流港项目投运。截至2025年6月，公司在41个城市拥有53个物流项目，总运营面积达671万平方米，租金收入表现稳健。
• 物流园转型业务：收入同比增长9%，华南数字谷项目出租情况改善，已确认部分增值收益。
• 高速公路与大环保业务：收入增长4%，其中收费公路业务表现稳定，大环保业务继续改善。
• 港口业务：受煤炭价格下跌和需求疲软影响，收入同比下降13%。

盈利驱动因素分析

• 上半年业绩下滑主因：2024年同期有公司首次公开发行（IPO）等高收益项目拖累；物流业务受新业务规模基数提升影响，而港口业务竞争激烈、需求不振。
• 增长看点：物流园区转型升级项目即将释放更多利润，部分土地未来将实现增值，公司持续推进华南地区物流网络扩展。
• 分红政策：公司宣布增加股息分红比率，进一步提升估值吸引力。

投资建议

维持原盈利预测：2025年至2027年归母净利润预期分别为36.4亿、36.5亿、28.0亿港元，对应PE分别为5.2、5.2、6.8倍。继续维持“买入”评级，逻辑在于其转型项目带来的盈利弹性。

风险提示

物流项目推进或资产证券化进度不及预期、通勤车流恢复缓慢，及转型升级进度延迟等。

关键财务数据摘要

• 营收趋势：2025年上半年收入略有下滑，但预计未来几年保持增长。
• 盈利趋势：短期承压但长期受益于项目转型和分红效应。
• 估值：PE维持在合理低位，具备长期投资价值。