20220331-国信证券_香港_-深圳国际-00152.HK-主业增长明显提速_估值处于低位_6页_691kb

深圳国际（00152.HK）总结

核心内容概览

深圳国际（00152.HK）在2021年实现了核心业务的显著增长，尽管整体收入和净利润同比出现下滑，但其收费公路、物流及港口业务表现突出，显示出强劲的发展势头。公司当前估值处于低位，具备较大的投资价值。

主要观点

• 2021年业绩回顾
  公司全年总收入为185.4亿港元，同比小幅下滑4.67%；股东应占利润为35.6亿港元，同比下滑11%。收入下滑主要由于2020年房地产项目收入基数较高；净利润下滑则因深圳航空亏损扩大，对公司的盈利贡献为-19.93亿港元。

• 收费公路业务增长显著
  收费公路及大环保业务收入达112.8亿港元，同比增长22%，贡献股东应占利润16.6亿港元，同比增长77%。主要增长动力来自国内经济复苏、车流量恢复及深圳外环高速一期开通。2022年初，深圳外环高速二期正式开通，预计全年将带来增量收入。公司未来增长点包括已有线路车流量提升、广深沿江高速二期（建设中）、深圳外环高速三期（勘察设计中）及其他外延扩张。

• 物流业务增长加速
  2021年物流业务收入约23.7亿港元，同比增长29%；贡献股东应占利润5.07亿港元，同比增长200%。其中物流园业务收入13.8亿港元，同比增长56%，主要得益于投运规模扩大和运营效率提升。公司物流园业务在全国37个城市布局，运营面积达332万平方米，同比增长27.2%。物流园转型升级项目亦贡献了约9.62亿港元的股东应占利润。

• 港口业务拓展迅速
  2021年港口及相关服务业务收入达27.1亿港元，同比增长92%；贡献股东应占净利润1.1亿港元，同比增长19%。公司在建项目包括江苏靖江港、江西丰城、河南沈丘港等，预计2022年开始陆续投运，推动港口业务持续增长。

• 前海项目进展良好
  前海项目一期办公部分于2021年7月投运，出租率已达57%；二期住宅部分于2021年3月开工，具备区域稀缺性，预计贡献可观收益。前海三期项目处于设计规划阶段，未来价值将逐步释放。

• 盈利预测与估值分析
  预计2022年公司收入将同比增长20.6%，达223.67亿港元；股东应占利润将增长11.9%，回升至约39.87亿港元。采用分部估值法，测算公司每股价值约17港元，当前股价8.28港元处于明显低估状态，具备较大上升空间。

• 投资评级
  维持买入评级，认为公司核心业务及转型升级项目具备显著价值，未来增长潜力大。

关键信息

• 行业与业务布局：公司主要涉及物流、收费公路行业，业务涵盖收费公路、物流园、港口及房地产等。
• 核心业务增长：收费公路业务收入与利润均实现显著增长，物流业务增速更快，港口业务亦表现强劲。
• 未来增长点：深圳外环高速二期及三期、广深沿江高速二期、物流园项目持续建设与投运、前海项目二期及三期。
• 资产证券化：2021年成功实施首个物流园项目的资产证券化，对盈利产生积极影响。
• 估值分析：当前股价为8.28港元，总市值188亿港元，每股价值测算为17港元，处于低位。
• 风险提示：物流业务盈利提升低于预期、物流园转型升级进展不顺利。

总结

深圳国际（00152.HK）在2021年面临部分业务亏损带来的压力，但其核心业务如收费公路、物流及港口表现强劲，收入与利润均实现显著增长。公司正通过新线路建设、项目收购及转型升级提升盈利能力和市场地位。当前估值处于低位，具备较大投资潜力，预计2022年业绩将恢复增长，公司前景乐观，维持买入评级。