20240901-华源证券-深圳国际-00152.HK-业绩符合预期_静待转型升级项目落地_2页_459kb

深圳国际 (0152HK) 买入评级与业绩分析摘要

一、业绩表现

深圳国际2024年中期业绩保持稳定增长，总收入为661亿港元，相比去年同期下降45%。去除收费公路建造服务收入后的调整后收入为630亿港元，同比下降3%。由于REITs发行收益贡献，股东应占盈利达653亿港元，同比增长6091%，略高于预期。

二、业务结构

1. 物流业务：收入75亿港元，下降1%，但盈利增长44%。主要来自物流园运营及REITs发行，后者因物业公允价值变动及新项目培育阶段导致亏损。公司正集中投资于大湾区核心资产，预计未来收益增长。

2. 转型升级业务：收入增长88%，但亏损扩大345%，主要因项目公允价值损失与运营成本增加。华南物流园转型项目进入土地整备期，预期下半年贡献显著利润。

3. 收费公路与大环保业务：受到极端天气和政策调整影响，收入和利润均下降。收费公路业务因免费期增加及项目出表影响，大环保业务受风电收入下滑及减值损失影响。

三、财务优化

通过调整债务结构，特别是优化外币贷款比例至83%人民币债务，有效降低了财务成本，汇兑亏损净额同比减少58.4亿港元。

四、盈利预测与估值

预计2024-2026年归母净利润分别为308亿、402亿、425亿港元，对应PE分别为47、36、34倍，以50%分红比例计算，股息率分别为10.7%、14.0%、14.8%。

五、投资建议

维持买入评级，认为公司在转型升级项目中释放盈利潜力，高股息率极具吸引力。