宏观数据综述月报：内需冷热分布不均，外需边际走弱-20230531-华泰证券-18页_978kb

2023年5月宏观走势总结

核心内容

2023年5月，中国内地宏观数据呈现内需冷热分布不均、外需边际走弱的态势。尽管五一假期居民出行活跃，但地产销售、物流和建筑相关指标持续走弱，显示经济整体仍面临下行压力。同时，外需不确定性影响出口数据，人民币汇率延续下行趋势。

主要观点

1. 内需表现分化：

   • 5月居民出行延续高景气度，公共交通和高速公路流量同比大幅增长。
   • 但地产销售和建筑行业景气度继续下行，尤其是30大中城市新房销售面积同比大幅减少。
   • 4月社会消费品零售总额名义同比增速上行至18.4%，但受地产拖累，整体增长动能边际减弱。

2. 外需走弱：

   • 5月华泰出口需求日度指数（HDET）显示外贸活跃度明显回落，同比增速从13.5%降至-3.5%。
   • 外需不确定性仍存在，出口回升的可持续性有待观察。

3. 价格走势：

   • 国内工业品价格整体下跌，农产品价格总体回落，其中螺纹钢、水泥、铜、铝等价格环比下行。
   • 国际油价环比回落，布伦特油价月均下降8.9%至77.1美元/桶。

4. 金融市场：

   • 资金面相对宽松，利率债发行规模环比回升，但同比有所减少。
   • 国债收益率曲线趋平，1年期国债收益率环比下行9个bp，10年期国债收益率下行7个bp。
   • 银行间利率整体下行，R007和DR007分别下降22个和36个bp。
   • 人民币汇率延续下行趋势，全月兑美元贬值1.4%，兑一篮子货币贬值0.9%。

关键信息

4月重要宏观数据回顾

• 经济增长：工业增加值同比增速回升至3.6%，但不及预期；社会消费品零售总额名义同比增速上行至18.4%，但整体增长动能减弱。
• 房地产：房地产投资同比跌幅扩大至7.3%，地产销售持续走弱，新开工面积回正但同比涨幅转负。
• 货币及信贷：4月新增社融1.22万亿元，高于去年同期；新增人民币贷款7188亿元，同比增加。
• 财政：财政收入和支出增速均有所回升，但中央+地方合并赤字同比大幅减少。
• 贸易：出口同比增速上行，贸易顺差环比增长，但对美欧出口额降幅收窄，进口额增速为正，一般贸易进口仍为负。

6月宏观主要观察点

1. 持续关注地产销售及开发商现金流：地产销售回升动力减弱，开发商现金流修复受阻，地产去杠杆可能仍需较长时间。
2. 关注外贸景气度回升：5月外贸活跃度再度回落，需观察外需是否能再度回升。

风险提示

• 外需下行超预期
• 运价下行超预期

图表目录（摘要）

• 图表1：经济数据总表
• 图表2：5月制造业PMI下行至48.8%，服务业PMI下行至54.5%
• 图表3：制造业PMI生产指数、库存和新订单均下行
• 图表4：4月工业增加值同比增速上升至3.6%
• 图表5：4月发电量同比增速上行
• 图表6：4月铁路客运周转累计继续上行
• 图表7：4月国内旅客周转量同比增速大幅上行
• 图表8：4月名义社会消费品零售总额同比上升至18.4%
• 图表9：4月线上零售同比增速为22.3%
• 图表10：可选消费中，金银珠宝、汽车消费、餐饮消费同比增速上行
• 图表11：4月名义FAI同比增速升至3.9%
• 图表12：4月房地产新开工面积回正（3月移动平均）
• 图表13：4月房地产开发企业到位资金同比大幅提升
• 图表14：4月各线城市房地产销量仍低于往年同期
• 图表15：4月三线城市房地产库存去化周期有所回升
• 图表16：4月工业企业利润同比大幅回升
• 图表17：4月工业企业整体利润率较去年4月回落
• 图表18：下游、中游企业利润增速小幅下行
• 图表19：4月库存增速及库销比回落
• 图表20：4月CPI同比增长0.1%，食品同比上升0.4%
• 图表21：4月PPI同比-3.6%
• 图表22：4月三线城市新建住房价格同比为负
• 图表23：4月一、二、三线城市新建商品住宅价格环比继续上行
• 图表24：4月一线城市二手房价格环比回落
• 图表25：一季度城镇居民人均收入增速回升
• 图表26：12月人民币名义有效汇率上行（未更新）
• 图表27：5月人民币兑美元向下波动
• 图表28：5月水泥、螺纹钢、动力煤价格下跌
• 图表29：5月铜价、铝价环比下行
• 图表30：5月棉花、小麦、玉米价格环比下行
• 图表31：5月波罗的海干散货指数下降
• 图表32：4月出口同比增速上行，贸易顺差环比上行
• 图表33：4月中国对美欧出口额降幅收窄
• 图表34：4月中国自美国、欧洲进口额增速为正
• 图表35：4月一般贸易进口增速为负
• 图表36：4月高新技术行业和非高新技术行业出口增速均为正
• 图表37：2月实际使用外资金额累计同比增速回落（未更新）
• 图表38：4月M2同比增速小幅下行
• 图表39：4月银行总资产同比增速小幅下行
• 图表40：4月商业银行对非银金融机构债权增速上行
• 图表41：4月基础货币同比增速回落
• 图表42：4月人民币中长期贷款存量增速上行
• 图表43：4月新增人民币贷款7188亿元
• 图表44：4月新增非金融企业贷款同比增加
• 图表45：4月新增社融1.22万亿元，高于去年同期
• 图表46：5月国债收益率曲线整体走势趋平
• 图表47：5月AAA级企业债与国开债收益率差、AA级企业债与AAA级企业债收益率差均小幅上行
• 图表48：4月货币乘数环比上行，存款准备金率环比小幅回落
• 图表49：4月外汇储备同比增速转正
• 图表50：各类利率指标汇总（截至2023年5月29日）
• 图表51：4月央行净投放-0.56万亿元
• 图表52：4月央行公开市场操作以逆回购为主，利率维持不变
• 图表53：2023年1-4月财政收入和支出增速均有所回升
• 图表54：4月税收收入和土地出让收入同比回升
• 图表55：4月社保及医疗卫生支出同比上升
• 图表56：4月利率债券净融资额环比回落
• 图表57：4月财政存款同比增速上行
• 图表58：4月机关团体存款占M2比例环比上升

6月经济数据日历

• 5月28日：5月外储数据
• 5月29日：5月通胀数据
• 5月30日：5月通胀数据
• 5月31日：5月通胀数据
• 6月1日：5月金融数据
• 6月2日：5月国内信贷数据
• 6月5日：4月财政数据
• 6月7日：5月工业企业利润数据
• 6月10日：6月官方制造业PMI

评级说明

• 行业评级：增持、中性、减持
• 公司评级：买入、增持、持有、卖出、暂停评级、无评级

法律实体披露

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• 香港：华泰金融控股（香港）有限公司
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