20210731-国盛证券-宏观点评_7月PMI的5大信号_内需降幅大于外需_3页_535kb

7月PMI分析总结

核心内容

7月制造业PMI为50.4%（前值50.9%），非制造业PMI为53.3%（前值53.5%），综合PMI产出指数为52.4%（前值52.9%），整体显示经济景气度继续回落，生产经营活动环比放缓。核心观点认为，受极端天气、限电、疫情等因素影响，经济下行压力加大，稳增长政策必要性提升，预计下半年政策将转向偏宽松。

主要观点

1. 整体经济景气度回落

• 制造业与非制造业PMI均较上月下降，其中制造业PMI降幅较大。
• 综合PMI产出指数回落0.5个百分点，显示企业生产经营活动环比放缓。
• 建筑业景气度明显回落，是拖累非制造业PMI的主要因素。
• 服务业PMI微升，可能受基数效应和疫情局部影响较小。

2. 五大信号分析

（1）供需端放缓

• 供给端：生产指数回落0.9个百分点，主要受限电、设备检修及极端天气影响。
• 需求端：新订单和新出口订单指数均回落，内需下降幅度大于外需，南京疫情和极端天气是主要影响因素。
• 行业表现：造纸、文娱用品、交运设备、电子等行业景气度仍较高。

（2）进出口订单持续收缩

• 新出口订单指数回落0.4个百分点至47.7%，连续3个月处于收缩区间。
• 进口订单指数回落0.3个百分点至49.4%，连续2个月收缩，反映国内需求放缓。
• 影响因素：汇率、运价、原材料涨价，以及美国经济修复放缓。

（3）价格小幅回升，库存继续回补

• 原材料价格和出厂价格指数环比分别回升1.7和2.4个百分点，两者差距缩小。
• PPI同比预计小幅回升至9.0%，下半年可能在7%-8%高位震荡。
• 库存指数继续回升，但原材料和产成品库存走势分化，物流放缓是主因。

（4）小企业景气再度恶化

• 小企业PMI连续3个月处于收缩区间，下降1.3个百分点。
• 主要受原材料成本上涨、订单减少、回款压力加大等因素影响。

（5）服务业微升，建筑业大幅回落

• 服务业PMI环比小幅回升0.2个百分点至52.5%，可能受基数效应影响。
• 建筑业PMI大幅回落2.6个百分点至57.5%，其中土木工程建筑业受影响最大。

关键信息

• 经济下行压力：7月PMI显示经济景气继续回落，内需降幅大于外需。
• 政策预期：下半年政策基调可能转向偏宽松，降准或降息预期增强。
• 经济展望：预计全年经济不会失速下行，GDP两年复合增速有望保持在5.5%以上。
• 风险提示：需关注疫情演化、外部环境恶化、政策收紧等风险。

后续关注线索

1. 政策动向：货币端降准或降息、财政端专项债发行与使用、共同富裕与环保政策。
2. 经济表现：地产和出口景气回落幅度、竣工链回升的持续性。
3. 海外市场：美联储缩减QE（Taper）的动向。

作者信息

• 分析师：熊园
• 执业证书编号：S0680518050004
• 邮箱：xiongyuan@gszq.com
• 研究助理：杨涛
• 邮箱：yangtao3123@gszq.com

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