数据综述月报：内需平稳外需强劲，人民币加速升值-20210601-华泰证券-17页_992kb

报告摘要

中国宏观走势分析总结（2021年5月）

核心内容概述

2021年5月，中国宏观经济呈现内需平稳、外需强劲的特点，人民币汇率加速升值，同时政策层面关注大宗商品价格调控及房地产市场调控。整体经济数据表明，出口维持高位增长，PPI持续上行，而内需指标如消费和房地产表现相对疲软。

主要观点与关键信息

1. 经济活动与数据

5月内需活动边际放缓：
- “五一”期间旅游数据“价弱于量”。
- 高频数据显示地铁客运量、交通拥堵指数环比小幅回落，但国内航班数量继续上升。
- 上游企业开工率（煤炭、钢铁等）仅微升，仍明显低于往年同期。
- 房地产成交面积和土地成交面积均环比下降，住宅库存开始低位回升。
4月经济数据亮点：
- 工业增加值两年复合增速为 6.8%，较3月小幅加速。
- 制造业投资显著回升。
- 出口两年复合增速达 16.8%，较3月再加速。
- 出口对美增速达 31.2%，显示对美出口表现强劲。
- 贸易盈余达 42.9亿美元，显示贸易顺差持续扩大。
财政数据：
- 4月财政盈余录得 2914亿元，同比大幅增加 5901亿元。
- 1季度居民名义收入增速大幅回升，显示居民收入增长态势良好。

2. 价格走势

CPI：
- 4月CPI同比上升 0.9%，涨幅较前月有所扩大。
- 猪肉价格大幅下跌，或继续拉低食品通胀，但玉米、小麦等粮食价格小幅上行。
PPI：
- 4月PPI同比升至 6.8%，显示工业品价格持续上涨。
- 螺纹钢价格回落 4%，铝价环比下跌 0.37%，但煤炭价格继续上涨 6.7%。
人民币汇率：
- 5月人民币兑美元汇率升值约 1.7%，升至近三年新高（6.37）。
- 人民币兑一篮子货币升值 1.5%，达到 98.21。
其他价格指标：
- 5月动力煤和水泥价格环比上升。
- 小麦及玉米价格小幅上涨。
- 波罗的海干散货指数环比下降，显示国际运输成本有所缓解。

3. 货币政策与金融市场

流动性情况：
- 5月央行净回笼 100亿元，R007上行 17bp，DR007下行 28bp。
- 同业存单利率、一年期及十年期国债收益率上行。
债券市场：
- 城投债和企业债净融资额转负，但政策性银行债净发行量转正。
- 政府债券融资约 7000亿元，其中地方债净发行 5873亿元，较上月增加 1878亿元。
金融市场表现：
- 5月上证综指和深证综指上升。
- 上证综指、深证综指和海外中资股市盈率有所上升。
- 国债收益率曲线上移，企业债信用利差减小。

4. 政策动态

大宗商品价格调控：
- 国务院多次释放控价信号，螺纹钢价格回落，铝价下跌，但煤炭价格仍上涨。
房地产调控继续收紧：
- 热点城市房贷利率调高，规范新房价格。
- 深圳宣布收紧落户门槛，显示对房地产市场调控力度加大。
人民币汇率政策：
- 央行强调人民币汇率将在合理均衡水平上保持基本稳定。
- 汇率双向波动成为常态，政策或将引导维持汇率稳定。

5. 下月宏观观察点

大宗商品价格：
- 价格有“粘性”，但环比涨势有望放缓。
- 国内限产边际宽松对钢铁、煤炭等价格有所缓解。
人民币汇率：
- 升值较快，政策或引导维持汇率大体稳定。
- 央行多次“喊话”，强调汇率双向波动是常态。
疫情风险：
- 海外印度和东南亚疫情反复，广州出现本土病例。
- 需关注疫情对经济复苏的潜在影响。

风险提示

海内外防疫进程受阻。
政策超预期收紧。

图表与数据亮点

图表1：经济数据总表，显示GDP、工业增加值、消费、投资、价格等关键指标趋势。
图表2：5月制造业PMI下行，服务业PMI小幅上行。
图表3：制造业PMI库存和新订单下降，但生产指标上行。
图表4：4月工业增加值同比增速 20.3%。
图表5：4月发电量同比增速降至 16.8%。
图表6：铁路客运周转累计同比上涨。
图表7：国内旅客周转同比略微下跌。
图表8：社会消费品零售总额名义增速 17.7%。
图表9：线上零售同比增速下降至 6.8%。
图表10：可选消费同比增速下降。
图表11：名义FAI同比增速下降。
图表12：房地产新开工面积同比大幅下滑。
图表13：房地产开发企业到位资金同比增速降至 19.6%。
图表14：一、三线城市房地产销量同比增幅下降。
图表15：一、三线城市房地产库存上升。
图表16：工业企业利润和收入增速双双反弹。
图表17：工业企业整体利润率上行。
图表18：上中下游企业利润增速均改善。
图表19：库销比基本持平。
图表20：4月CPI同比上升 0.9%。
图表21：4月PPI同比升至 6.8%。
图表22：各线城市新建住房价格同比涨幅微升。
图表23：新建商品住宅价格环比涨幅增加。
图表24：一、三线城市二手房价格环比下降，二线城市环比上涨。
图表25：1季度居民名义收入增速大幅回升。
图表26：4月人民币名义有效汇率和实际有效汇率下降。
图表27：5月以来人民币兑美元和一篮子货币升值。
图表28：动力煤和水泥价格环比上升。
图表29：铜价环比上涨，铝价环比下跌。
图表30：小麦及玉米价格上升。
图表31：波罗的海干散货指数环比下降。
图表32：4月出口同比增速升至 32.3%。
图表33：4月对美出口同比增速达 31.2%。
图表34：除美日外，4月中国自主要经济体进口增幅提升。
图表35：一般贸易和加工贸易进口增速上升。
图表36：高新技术出口增速大幅下降。
图表37：外商直接投资项目同比增速微降。
图表38：4月M2同比增速下降。
图表39：4月银行总资产同比增速下降。
图表40：4月商业银行的银行间资产增速下降。
图表41：4月基础货币同比增速降至 2.2%。
图表42：4月人民币短期贷款增速下降。
图表43：4月新增人民币贷款 14,700亿元。
图表44：新增非金融企业贷款与住户贷款均减少。
图表45：4月新增社融为 16,937万亿元。
图表46：5月国债收益率曲线上移。
图表47：企业债信用利差减小。
图表48：4月货币乘数微升至 7.1。
图表49：4月外汇储备微升。
图表50：各类利率指标汇总，显示市场流动性收紧。
图表51：5月央行净回笼 100亿元。
图表52：5月央行通过逆回购到期回收流动性 400亿元。
图表53：5月上证综指和深证综指上升。
图表54：上证综指、深证综指和海外中资股市盈率上升。

财政与货币指标

财政收入：
- 2021年财政收入增速加快，显示财政状况改善。
- 4月土地出让收入同比增速回落，显示房地产市场调控影响。
财政支出：
- 4月教育、医疗及基建支出环比增大，显示政策支持力度加强。
财政盈余：
- 4月财政盈余为 2914亿元，同比大幅增加。
财政存款：
- 4月财政存款同比增速上升。
M2与货币乘数：
- 4月M2同比增速下降至 8.1%。
- 货币乘数微升至 7.1。

总结

2021年5月，中国经济内需相对平稳，外需强劲，人民币汇率加速升值，显示出较强的国际竞争力。同时，政策层面加强了对大宗商品价格的调控及房地产市场的监管，以防止价格过快上涨对经济造成压力。尽管出口数据表现强劲，但内需相关指标如消费和房地产市场则有所放缓。未来需关注大宗商品价格走势、人民币汇率稳定性以及疫情对经济复苏的影响。

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