20260319-开源证券-金融工程定期_3月转债配置_转债估值偏贵_看好平衡低估风格_11页_1mb

2026年3月转债配置分析总结

核心内容

本报告由开源证券金融工程研究团队发布，主要分析可转债市场的估值情况，并提出当前的配置策略，即看好平衡低估风格的转债。报告基于历史数据构建估值因子及风格轮动模型，以评估不同风格转债的配置价值。

主要观点

1. 转债估值偏贵

• 市场行情回顾：截至2026年3月13日，近1个月可转债等权指数（889033.WI）下跌4.29%，高价指数（889041.WI）下跌8.28%，中价指数（889042.WI）下跌2.16%，低价指数（889043.WI）下跌0.60%。而正股等权指数（889035.WI）上涨0.34%。
• 估值指标分析：
  • “百元转股溢价率”滚动三年分位数为93.50%，滚动五年分位数为96.10%，表明当前转债估值相对较高。
  • “修正YTM－信用债YTM”中位数为-5.12%，说明偏债型转债的配置性价比偏低。

2. 低估值增强+风格轮动：看好平衡低估风格

• 低估值增强表现：
  • 偏股低估转债组合近1月超额收益为4.73%。
  • 平衡低估转债组合近1月超额收益为2.70%。
  • 偏债低估转债组合近1月超额收益为-0.05%。
• 风格轮动策略：
  • 使用转债20日动量和波动率偏离度作为市场情绪捕捉指标，构建风格轮动组合。
  • 根据最新信号，未来两周将全仓配置于平衡转债低估指数。
  • 2026年以来，转债风格轮动收益为9.34%，优于等权指数。

关键信息

• 转债综合估值因子：由转股溢价率偏离度和理论价值偏离度（蒙特卡洛模型）组成，用于筛选低估转债。
• 风格轮动组合构建：
  • 通过因子排名相加选择低估风格指数。
  • 若同时选中三种风格，则最终100%配置于平衡低估风格。
• 投资建议：当前市场环境下，平衡低估风格具有较好的配置价值，建议投资者关注该风格的转债组合。

风险提示

• 本报告模型及结果基于历史数据，存在失效风险。
• 历史数据不代表未来业绩，市场波动可能导致结果变化。

低估风格指数成分债

偏股转债低估指数成分债

平衡转债低估指数成分债

偏债转债低估指数成分债

估值方法说明

• 百元转股溢价率：通过拟合转股溢价率与转股价值的关系曲线，计算出当转股价值为100元时的转股溢价率。
• 修正YTM计算：剥离转股条款对YTM的影响，计算修正YTM，并与信用债YTM比较，以评估偏债型转债的配置价值。

法律声明

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