20260619-开源证券-金融工程定期_6月转债配置_转债估值偏贵_看好偏股低估风格_11页_2mb

2026年6月转债配置分析总结

核心内容概览

本报告由开源证券金融工程研究团队发布，旨在分析可转债市场近期表现，并提供转债配置建议。团队成员包括首席分析师魏建榕及多位分析师和研究员，涵盖多个领域。

主要观点与关键信息

1. 转债估值偏贵

• 市场行情回顾：

  • 截至2026年6月18日，近1个月可转债等权指数上涨0.04%，高价指数上涨3.2%，中价指数下跌3.17%，低价指数下跌1.8%，正股等权指数下跌5.36%。
  • 图表显示高价指数涨幅显著，而低价指数表现较差。

• 估值指标分析：

  • “百元转股溢价率”滚动三年分位数为94.8%，滚动五年分位数为96.8%，表明当前转债估值偏高。
  • “修正YTM－信用债YTM”中位数为-3.27%，显示偏债型转债配置性价比偏低。

2. 偏股低估风格更具配置价值

• 低估值增强：

  • 偏股转债低估指数近一月超额收益为0.41%，优于平衡（-0.23%）和偏债（0.19%）类型。
  • 偏股转债低估指数年化收益率为27.85%，年化波动率为20.93%，信息比率为1.33，表现优于其他类型。

• 市场情绪风格轮动：

  • 基于“转债20日动量”和“波动率偏离度”构建市场情绪捕捉指标，进行双周频调仓。
  • 根据最新信号，未来两周将全仓配置偏股转债低估指数。
  • 近4周轮动收益为2.56%，2026年以来轮动收益为17.15%，显著优于转债等权指数。

3. 低估风格指数成分债

• 偏股转债低估指数成分债：

  • 包括立讯转债、鼎龙转债、阳谷转债等，主要集中在电子、基础化工、机械设备等行业。

• 平衡转债低估指数成分债：

  • 包括国泰转债、上银转债、齐翔转2等，覆盖商贸零售、银行、石油石化等领域。

• 偏债转债低估指数成分债：

  • 包括华海转债、牧原转债、国投转债等，主要涉及医药生物、非银金融、银行等行业。

4. 风险提示

• 报告模型及结果基于历史数据，存在因市场波动不确定性导致失效的风险。
• 历史数据不保证未来收益，投资需谨慎。

附录与方法说明

1. “百元转股溢价率”计算方法

• 通过拟合转股溢价率与转股价值关系曲线，带入转股价值=100，计算得出。

2. “修正YTM－信用债YTM”中位数计算方法

• 修正YTM = 转债YTM × (1-转股概率) + 预期转股的到期年化收益率 × 转股概率
• 根据BS模型计算转股概率，并据此修正YTM。

投资建议

• 当前可转债估值偏贵，建议关注低估值增强策略。
• 偏股低估风格具有较强配置价值，未来两周将全仓配置偏股转债低估指数。
• 投资者应根据自身风险承受能力和投资目标，谨慎参考本报告建议。

法律声明

• 本报告仅供开源证券客户使用，未经授权不得复制或分发。
• 投资决策应基于个人情况，本报告不构成投资建议，不承担投资风险。