> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年4月转债配置分析总结 ## 核心内容 本报告由开源证券金融工程研究团队发布，分析了2026年4月可转债市场的估值状况，并提出了当前的配置建议。团队成员包括首席分析师魏建榕及多位分析师和研究员。 ## 主要观点 - **转债估值偏贵**：截至2026年4月17日，可转债高价指数上涨7.03%，而正股等权指数仅上涨1.49%。通过“百元转股溢价率”指标分析，转债估值在滚动三年和五年分位数中分别处于97.40%和98.40%，表明当前转债估值偏高。 - **偏债型转债配置性价比偏低**：偏债型转债的“修正YTM－信用债YTM”中位数为-5.92%，说明偏债型转债的配置性价比整体偏低。 - **偏股转债表现优于其他风格**：近一月偏股、平衡、偏债三类转债中，低估值因子的增强超额收益分别为2.59%、-1.93%、-0.68%，表明偏股转债具有更好的表现。 - **风格轮动策略**：基于市场情绪的转债风格轮动策略，选择转债20日动量与波动率偏离度作为指标，未来两周将全仓配置偏股转债低估指数。 - **低估风格指数表现**：各低估风格指数在回测期间表现稳健，其中偏股转债低估指数年化收益率最高，为27.45%，而偏债转债低估指数波动率最低，为9.78%。 ## 关键信息 ### 1. 转债市场行情回顾 - 近1月可转债等权指数上涨4.67%，高价指数上涨7.03%，中价指数上涨3.37%，低价指数上涨0.34%。 - 可转债正股等权指数上涨1.49%。 ### 2. 转债估值分析 - **百元转股溢价率**：滚动三年分位数为97.40%，滚动五年分位数为98.40%，显示当前转债估值偏高。 - **修正YTM－信用债YTM**：中位数为-5.92%，表明偏债型转债的配置性价比偏低。 ### 3. 低估值增强表现 - 偏股转债低估指数近一月超额收益为2.59%。 - 平衡转债低估指数近一月超额收益为-1.93%。 - 偏债转债低估指数近一月超额收益为-0.68%。 ### 4. 风格轮动策略 - 基于“转债20日动量+转债波动率偏离度”构建市场情绪指标。 - 未来两周将全仓配置偏股转债低估指数。 - 2026年4月17日，近4周转债风格轮动收益为4.66%，2026年以来风格轮动收益为10.44%。 ### 5. 低估风格指数成分债 - **偏股转债低估指数成分债**包括永02转债、苏利转债、柳工转2等。 - **平衡转债低估指数成分债**包括蓝帆转债、上银转债、弘亚转债等。 - **偏债转债低估指数成分债**包括家悦转债、青农转债、国投转债等。 ### 6. 风险提示 - 本报告模型及结果基于历史数据，存在失效风险。 - 历史数据不代表未来业绩。 ### 7. 附录 - **百元转股溢价率计算方法**：通过拟合转股溢价率与转股价值的关系曲线，将转股价值=100代入公式计算。 - **修正YTM计算方法**：考虑转股条款对YTM的影响，使用BS模型计算转股概率，并据此修正YTM。 ## 结论 本报告指出，当前可转债估值偏高，但偏股转债低估指数在近期表现优异，建议未来两周全仓配置偏股转债低估指数，以获取更好的收益。同时，报告提供了各低估风格指数的成分债列表，供投资者参考。投资者应根据自身情况谨慎决策，并注意报告中的风险提示。