20260421-开源证券-金融工程定期_4月转债配置_转债估值偏贵_看好偏股低估风格_11页_2mb

2026年4月转债配置分析总结

核心内容

本报告由开源证券金融工程研究团队发布，分析了2026年4月可转债市场的估值状况，并提出了当前的配置建议。团队成员包括首席分析师魏建榕及多位分析师和研究员。

主要观点

• 转债估值偏贵：截至2026年4月17日，可转债高价指数上涨7.03%，而正股等权指数仅上涨1.49%。通过“百元转股溢价率”指标分析，转债估值在滚动三年和五年分位数中分别处于97.40%和98.40%，表明当前转债估值偏高。
• 偏债型转债配置性价比偏低：偏债型转债的“修正YTM－信用债YTM”中位数为-5.92%，说明偏债型转债的配置性价比整体偏低。
• 偏股转债表现优于其他风格：近一月偏股、平衡、偏债三类转债中，低估值因子的增强超额收益分别为2.59%、-1.93%、-0.68%，表明偏股转债具有更好的表现。
• 风格轮动策略：基于市场情绪的转债风格轮动策略，选择转债20日动量与波动率偏离度作为指标，未来两周将全仓配置偏股转债低估指数。
• 低估风格指数表现：各低估风格指数在回测期间表现稳健，其中偏股转债低估指数年化收益率最高，为27.45%，而偏债转债低估指数波动率最低，为9.78%。

关键信息

1. 转债市场行情回顾

• 近1月可转债等权指数上涨4.67%，高价指数上涨7.03%，中价指数上涨3.37%，低价指数上涨0.34%。
• 可转债正股等权指数上涨1.49%。

2. 转债估值分析

• 百元转股溢价率：滚动三年分位数为97.40%，滚动五年分位数为98.40%，显示当前转债估值偏高。
• 修正YTM－信用债YTM：中位数为-5.92%，表明偏债型转债的配置性价比偏低。

3. 低估值增强表现

• 偏股转债低估指数近一月超额收益为2.59%。
• 平衡转债低估指数近一月超额收益为-1.93%。
• 偏债转债低估指数近一月超额收益为-0.68%。

4. 风格轮动策略

• 基于“转债20日动量+转债波动率偏离度”构建市场情绪指标。
• 未来两周将全仓配置偏股转债低估指数。
• 2026年4月17日，近4周转债风格轮动收益为4.66%，2026年以来风格轮动收益为10.44%。

5. 低估风格指数成分债

• 偏股转债低估指数成分债包括永02转债、苏利转债、柳工转2等。
• 平衡转债低估指数成分债包括蓝帆转债、上银转债、弘亚转债等。
• 偏债转债低估指数成分债包括家悦转债、青农转债、国投转债等。

6. 风险提示

• 本报告模型及结果基于历史数据，存在失效风险。
• 历史数据不代表未来业绩。

7. 附录

• 百元转股溢价率计算方法：通过拟合转股溢价率与转股价值的关系曲线，将转股价值=100代入公式计算。
• 修正YTM计算方法：考虑转股条款对YTM的影响，使用BS模型计算转股概率，并据此修正YTM。

结论

本报告指出，当前可转债估值偏高，但偏股转债低估指数在近期表现优异，建议未来两周全仓配置偏股转债低估指数，以获取更好的收益。同时，报告提供了各低估风格指数的成分债列表，供投资者参考。投资者应根据自身情况谨慎决策，并注意报告中的风险提示。