20250817-开源证券-金融工程定期_8月转债配置_转债估值偏贵_看好偏股低估风格_11页_2mb

金融工程定期报告总结：2025年8月转债配置

本报告为开源证券金融工程研究团队于2025年08月17日发布的定期分析，焦点是可转债（转债）配置，核心观点为转债估值偏贵，但看好偏股低估风格。报告分析师包括魏建榕、张翔等。

从估值角度，截至2025年8月15日，“百元转股溢价率”滚动三年分位数达98.70%，五年分位数94.90%，表明转债估值较高；偏债型转债的“修正YTM – 信用债YTM”中位数为-2.36%，配置性价比偏低。转债市场行情显示，高价指数上涨7.92%，中价指数上涨11.32%，低价指数仅涨3.45%，正股等权指数涨4.59%。

报告通过构建转债综合估值因子，识别低估值指数，如偏股、平衡和偏债转债低估指数。近三周低估值因子在偏股转债中超额收益为-2.62%，但整体低估指数表现较好。策略建议利用“转债20日动量 + 挥发率偏离度”作为市场情绪指标，偏好偏股低估风格，进行风格轮动，未来两周全仓配置偏股转债低估指数。回测显示，风格轮动收益显著优于等权指数。

风险提示：模型基于历史数据，可能在未来失效。偏股转债低估指数成分债包括景兴转债、欧通转债等。

总之，报告强调转债估值问题，但通过低估值增强和风格轮动推荐偏股低估配置，预计可提升收益。