20251017-开源证券-金融工程定期_10月转债配置_转债估值偏贵_看好偏股低估风格_11页_2mb

截至2025年10月中旬，可转债市场整体估值偏高。高价转债涨幅领先，近一月高价指数上涨2.54%，显著高于等权指数的0.90%。基于“百元转股溢价率”指标，当前滚动三年和五年分位数分别达98.70%和94.90%，显示转债相对正股估值处于历史高位。偏债型转债与信用债相比，“修正YTM – 信用债YTM”中位数为-2.96%，配置性价比偏低。

低估值增强策略方面，采用转股溢价率偏离度和理论价值偏离度（蒙特卡洛模型）构建综合估值因子，筛选低估转债形成三类风格指数。近两周，偏股、平衡、偏债转债低估指数的超额收益分别为-3.01%、-0.34%、-0.02%，其中偏股转债短期表现承压但长期仍具吸引力。

风格轮动策略以转债20日动量和波动率偏离度作为情绪指标，最新信号显示未来两周将全仓配置于偏股转债低估风格。该策略自2025年以来累计收益达37.81%，显著优于等权指数。成分券方面，偏股转债低估指数包括洛凯转债、升24转债、中环转2等；平衡型包括节能转债、鹰19转债、希望转债等；偏债型包括紫银转债、天业转债、鲁泰转债等。

风险提示：模型基于历史数据，存在失效可能，不保证未来业绩表现。