20210525-渤海证券-信用债周报_净融资额持续为负_信用利差再分化_17页_2mb

信用债周报总结

核心内容

2021年5月18日至5月24日，信用债市场整体呈现发行量回升、发行利率下行、净融资额仍为负值的趋势。市场结构方面，高等级债券发行占比高，1年期以内品种发行额占比最大。二级市场成交量下降，但部分品种如企业债和公司债成交量有所上升。信用利差呈现分化，部分品种收窄，部分走阔。同时，市场出现违约情况，需关注信用风险。

主要观点

$\bullet$ 一级市场情况

• 发行量回升：信用债共发行158只，发行金额1708.91亿元，周环比上升117.14%。
• 企业债发行未破零：企业债发行0只，金额为0亿元，净融资额-72.29亿元。
• 其他品种发行量显著增长：公司债、中期票据、短融和定向工具发行量均大幅增加。
• 发行利率下行：各期限品种发行指导利率多数下行，其中1年期品种利率变化幅度为-1BP至0BP，3年期、5年期、7年期品种变化幅度为-2BP至0BP。
• 发行等级：AAA级发行额占比74.57%，AA+级占比16.02%，AA级占比6.63%。
• 发行期限：1年期以内品种占比46.48%，1年期7.61%，3年期20.75%，5年期14.70%。

$\bullet$ 二级市场情况

• 成交量下降：信用债合计成交4595.40亿元，周环比下降16.55%。
• 品种成交量变化：企业债和公司债成交量上升，中期票据、短融和定向工具成交量下降。
• 信用利差分化：
  • 中短融、企业债及城投债1年期品种信用利差均收窄。
  • 中短融及企业债3年期、7年期品种评级利差多数走阔。
  • 城投债3年期品种评级利差多数收窄。
• 低评级品种利差处于高位：中短融(AA-)-(AAA)利差位于97.30%分位，企业债(AA-)-(AAA)利差位于96.00%分位，城投债(AA-)-(AAA)利差位于96.70%分位。

$\bullet$ 信用评级调整及违约债券统计

• 评级调整：共3家公司评级（展望）调整，均为下调，无上调。
• 违约债券：华夏幸福基业股份有限公司“17幸福基业MTN001”发生实质违约，违约债券余额33亿元。

关键信息

$\bullet$ 基础设施公募REITs进展

• 首批项目获批：5月17日，首批9单基础设施公募REITs项目获证监会批准。
• 发行规模：预计总发行规模为302.7亿元，封闭期限为20-99年。
• 项目类型：涵盖收费公路、产业园、仓储物流和污水处理。
• 区域覆盖：京津冀、长江经济带、粤港澳大湾区、长江三角洲等重点区域。
• 特点：流动性高、收益稳定、安全性强，有助于盘活资产、优化资源配置、引导中长期资金参与资本市场。

$\bullet$ 地产债与城投债展望

• 地产债趋势：房企将从融资驱动转向经营驱动，信用分化将延续，大型优质房企地位稳固，可关注“三道红线”改善的高等级房企债券。
• 城投债趋势：短期内城投债直接违约可能性较小，但弱资质城投公司信用风险暴露在即，未来信用分化趋势明显。建议关注财政实力强、债务负担轻的地区，挖掘公益类项目债，控制久期，警惕“网红”区域。

风险提示

• 经济波动超预期
• 政策超预期
• 企业再融资能力大幅下降

投资建议

• 关注高等级房企债券：随着房地产政策逐步完善，大型优质房企具备更强抗风险能力。
• 关注财政实力强的城投债：可适当下沉至财政状况良好的地区，挖掘流动性较好的项目债。
• 警惕低评级债券：低评级品种利差处于历史高位，需防范信用风险。
• 关注REITs投资机会：首批基础设施公募REITs具备较好投资价值，可作为多样化投资工具。

附注

• 投资评级说明：
  • 公司评级：买入、增持、中性、减持
  • 行业评级：看好、中性、看淡
• 免责声明：报告信息来源于公开资料，不构成投资建议，投资者自行承担风险。

联系信息

• 分析师：马丽娜（SAC NO: S1150520120001）

  • 电话：022-28451615
  • 邮箱：malina@bhzq.com

• 研究助理：李济安（SAC NO: S1150120060007）

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