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新希望（000876）公司点评

投资评级： 买入（维持）
报告日期： 2025-09-09

📌 核心财务指标改善

• 2025上半年业绩：
  • 收入516.2亿元，同比+4.1%；
  • 归母净利润7.55亿元，扣非后归母净利润7.0亿元，扭亏为盈；
  • 资产负债率68.8%，同比下降4.2pct。
• 毛利率：5.38%，同比提升1.15pct。
• 盈利能力预测（2025-2027年）：
  • 归母净利润分别为12.7亿元、21.77亿元、24.78亿元，同比增速分别为168.1%、71.5%、13.8%。
  • ROE分别为4.7%、7.5%、7.8%。
  • PE估值分别为36.50、21.28、18.70倍。

🐖 生猪业务核心改善，成本控制良好

• 生猪出栏量：上半年出栏844.94万头，同比-2.8%，全年目标1600-1700万头有望达成。
• 成本水平：正常场线完全成本降至13元/kg，部分战区成本已降至12元/kg以下。
• 核心指标：
  • 窝均仔猪数、PSY均值提升，料肉比优化至2.66，育肥成活率提升至94%。

🌍 饲料业务稳步增长，海外扩张加速

• 饲料销量：上半年销售1393万吨，同比+13%；海外饲料销量超300万吨，同比+18%。
• 品类增长：
  • 禽料+17%，猪料海外部分+14%，水产料+30%以上，反刍料近翻倍。
• 产能布局：海外已超700万吨产能，印尼、越南、埃及为主要区域，新产能优先布局政经稳定的新兴市场。

🔍 投资建议与风险

• 核心优势：
  • 生猪业务深度优化，成本领先优势明显；
  • 饲料外销量增长稳定，海外布局成效初步显现。
• 上调盈利预测：维持“买入”评级，上调部分业务增长预期。
• 主要风险：
  • 猪价波动、原材料价格上行、疫病风险。

📊 财务预测摘要

备注：总市值461亿元，流通股比例99.92%。