20210901-首创证券-新希望-000876.SZ-公司简评报告_饲料维持高增_养猪短期承压_4页_1mb

新希望公司简评报告总结

核心内容

新希望集团（000876）在2021年上半年业绩表现呈现显著分化，饲料业务高增长，而养猪业务因猪价下行导致亏损。公司整体仍保持产业链整合优势，积极布局食品深加工等多元化业务，以应对周期波动。

主要观点

• 饲料业务强势增长：受益于生猪存栏回升和水产养殖景气度提高，公司饲料销量同比大幅增长，外销饲料增长尤为显著，猪饲料、禽料、水产饲料和反刍料分别实现98%、10%、29%和42%的同比增长。
• 养猪业务承压：由于猪价持续下跌，叠加去年外购种猪和仔猪成本较高，公司养猪业务亏损严重。公司已调整策略，停止外购仔猪苗和种猪，逐步回归自繁自养体系。
• 禽业与食品业务稳健增长：禽业表现优于行业平均水平，食品业务通过爆品策略和客户拓展实现增长，初步形成多元业态布局。
• 数字化与产业链整合优势：公司通过数字化升级，提升养殖效率，同时整合上下游资源，形成完整的农牧产业链，有助于对冲周期波动。
• 盈利预测与投资建议：预计公司2021年EPS为-1.40元，2022年为0.06元，2023年为0.65元，对应PE分别为-7.81、190.72和16.92。首次覆盖给予“增持”评级。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2021年预计增长30%，2022年增长17.2%，2023年增长21.6%。
• 净利润：2021年预计亏损63.13亿元，2022年预计盈利258.5亿元，2023年预计盈利2913.5亿元。
• EPS：2021年为-1.40元，2022年为0.06元，2023年为0.65元。
• 市盈率（PE）：2021年为-7.81，2022年为190.72，2023年为16.92。
• 市净率（PB）：2021年为1.58，2022年为1.47，2023年为1.36。
• 资产负债率：2021年为55.7%，2022年为55.5%，2023年为55.6%。
• 流动比率：2021年为1.56，2022年为1.70，2023年为1.79。
• 速动比率：2021年为0.71，2022年为0.83，2023年为0.89。

业务表现

• 饲料业务：上半年实现营收328.27亿元，同比增长45.34%，盈利水平远超同行。
• 养猪业务：上半年出栏446.11万头，同比增长110%，但因猪价下跌和成本高企，亏损严重，总计亏损46亿元。
• 禽业：销售鸡、鸭苗2.64亿只，商品鸡鸭2.20亿只，单只盈利表现优于行业平均水平。
• 食品业务：实现营收44.74亿元，同比增长8.18%，主要依靠屠宰和熟食业务，小酥肉、肉滑、牛肉片等爆品销售额均超1亿元。

战略调整

• 公司自二季度开始全面停止外购仔猪苗和种猪，回归自繁自养体系。
• 通过降本增效措施，如提高35天受胎率、配种分娩率等，逐步改善生产效率。
• 积极布局食品深加工、中央厨房等领域，打造大单品策略，提升盈利能力和市场竞争力。

风险提示

• 生猪疫病大范围爆发
• 饲料原料价格大幅波动
• 市场竞争加剧

评级说明

• 投资建议基于公司未来6个月内相对于沪深300指数的表现。
• “增持”评级表示公司相对沪深300指数涨幅在5%-15%之间。

总结

新希望集团在2021年上半年表现出饲料业务的强劲增长，但养猪业务因猪价下行和成本压力亏损严重。公司通过调整产能扩张策略、降本增效和布局食品深加工等多元业务，逐步改善盈利状况。尽管面临一定的市场和行业风险，但其在产业链整合、数字化运营等方面的优势，使其具备长期增长潜力，故首次覆盖给予“增持”评级。