20221102-开源证券-新希望-000876.SZ-公司信息更新报告_养殖生产指标持续优化_饲料量_利环比改善_4页_882kb

报告摘要

新希望 (000876.SZ) 详细总结

核心内容概述

新希望（000876.SZ）在2022年三季报中展示了其养殖生产指标的持续优化，尽管面临非生产成本偏高的挑战，但公司盈利能力预计在2023年迎来修复，同时维持“买入”投资评级。公司短期加快母猪种群优化更新及退租闲置产能，小幅下调2022年盈利预期。预计2022-2024年归母净利润分别为20.47亿元、102.14亿元和66.77亿元，对应EPS分别为0.45元、2.25元和1.47元，当前股价对应PE为28.2倍、5.6倍和8.6倍。

主要观点

盈利能力修复预期：公司2022年前三季度实现营收1004.19亿元，同比增长6.29%，但归母净利亏损27.07亿元，同比扩大57.72%；第三季度实现营收380.90亿元，同比增长15.57%，归母净利14.33亿元，同比增长147.99%。公司对2023年盈利预测上调，2024年盈利预测下调。
成本控制与效率提升：公司通过优化母猪种群和减少固定产能，有效降低了出栏成本。9月末断奶仔猪成本降至430元/头，较年初下降近120元/头。公司目标2022年底生产成本降至16元/公斤。
业务协同与产品上量：饲料业务受益于下游养殖利润改善，销量及顺价能力逐步恢复。肉禽业务因价格上行显著提升盈利能力。食品业务中明星单品如小酥肉、肥肠持续上量，与养殖和屠宰业务协同发展。
财务表现：公司营业收入和归母净利润在2022年及之后几年预计持续增长，但2021年出现大幅亏损。毛利率和净利率在2022年有所改善，ROE在2023年预计显著提升。

关键信息

财务数据

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	109,825	126,262	166,035	192,533	203,968
YOY(%)	33.9	15.0	31.5	16.0	5.9
归母净利润(百万元)	4,944	-9,591	2,047	10,214	6,677
YOY(%)	-1.9	-294.0	-121.3	399.1	-34.6
毛利率(%)	10.6	1.6	6.4	11.0	8.7
净利率(%)	4.5	-7.6	1.2	5.3	3.3
ROE(%)	11.4	-20.4	4.7	18.7	10.7
EPS(元)	1.09	-2.11	0.45	2.25	1.47
P/E(倍)	11.7	-6.0	28.2	5.6	8.6
P/B(倍)	1.5	2.1	1.9	1.4	1.2
EV/EBITDA(倍)	8.6	-498.4	16.0	7.6	8.6

营收与利润

2022年前三季度销售生猪990.05万头，同比增长45.35%，销售收入169.53亿元，同比增长15.41%。
2022年第三季度销售生猪305.23万头，同比增长29.87%，销售收入73.83亿元，同比增长106.17%。
饲料业务在2022Q3末以来销量及顺价能力得到改善。
公司预计2023年生猪价格高位震荡，2024年猪价将震荡下行。

风险提示

动物疫病发生不确定性。
新冠疫情可能压制消费及公司销售节奏。

结论

新希望在2022年实现了养殖生产指标的持续优化，尽管面临非生产成本偏高的挑战，但公司通过调整产能和优化成本结构，预计2023年盈利能力将显著修复，2024年则有所下滑。公司维持“买入”评级，主要基于其在饲料、肉禽和食品业务上的协同发展，以及成本控制的成效。投资者应关注动物疫病和新冠疫情对市场的影响。

展开完整摘要