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中鼎股份总结

公司概况

中鼎股份是一家专注于智能底盘领域的优质企业，业务涵盖密封系统、热管理系统、轻量化及空气悬挂等。公司通过一系列海外并购，如KACO、WEGU、AMK、TFH等，实现了核心技术的获取与产业链的扩展，进一步增强了其在高端制造领域的竞争力。

核心业务与增长点

1. 基盘业务稳定增长

• 密封业务：

  • 通过并购美国COOPER、ACUSHNET和德国KACO，进入高端油封和新能源电机密封领域。
  • 2021年密封业务营收达30.58亿元，同比增长96%；毛利率为27.91%。
  • 单车配套价值量从传统燃油车的600-900元提升至新能源车的800-1000元。
  • 客户包括蔚来、上汽等新能源汽车品牌。

• 减震橡胶业务：

  • 通过收购德国WEGU，强化橡胶减震技术，掌握硅胶动力吸振核心技术。
  • 国内子公司安徽威固自2016年设立以来，营收持续增长，2021年贡献2.11亿元，同比增长52.5%。
  • 2016年至2021年CAGR达48.6%。

2. 三大增量业务蓄势待发

• 热管理业务：

  • 收购德国TFH，加速布局新能源汽车热管理系统。
  • 2021年热管理业务营收达4.35亿元，同比增长28.1%；毛利率提升至25.56%。
  • 单车价值量为传统燃油车的3-5倍，达1000-1600元。
  • 客户覆盖宝马、沃尔沃、奥迪、大众等品牌。

• 轻量化业务：

  • 依托高端底盘技术优势，积极布局轻量化产品。
  • 已获得奔驰、长安、广汽、比亚迪等多个主机厂订单，累计订单达82.61亿元。
  • 2021年轻量化业务营收7.89亿元，同比增长78.78%；毛利率为16.06%。

• 空气悬挂业务：

  • 收购AMK，掌握空气供给单元核心技术，配套沃尔沃、奔驰等高端客户。
  • 国内组装线已落地，2021年营收0.28亿元。
  • 收购普利司通进一步增强空气悬挂产品竞争力。
  • 累计订单达58.03亿元，国产化订单达49.72亿元。

盈利预测与投资评级

• 营收预测：

  • 2022年：143亿元（+14% YoY）
  • 2023年：162亿元（+13% YoY）
  • 2024年：193亿元（+19% YoY）

• 净利润预测：

  • 2022年：11.7亿元（+21% YoY）
  • 2023年：14.1亿元（+21% YoY）
  • 2024年：16.3亿元（+15% YoY）

• 每股收益（EPS）：

  • 2022年：0.89元
  • 2023年：1.07元
  • 2024年：1.24元

• 市盈率（P/E）：

  • 2022年：25.51倍
  • 2023年：21.09倍
  • 2024年：18.27倍

• 投资评级：买入（首次覆盖）

风险提示

• 乘用车销量不及预期
• 空气悬挂推广不及预期

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

关键财务指标

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司通过海外并购拓展核心技术，积极布局新能源汽车领域，业务协同效应显著，盈利预测乐观，估值逐步下降，具备长期增长潜力。

其他信息

• 分析师：陈睿彬
• 发布日期：2022年10月31日
• 联系方式：(852) 3982 3212 / chenrobin@dwzq.com.hk