20210202-光大证券-中鼎股份-000887.SZ-公告点评_空悬国产项目再下一城_加速推进新能源智能底盘战略_3页_1mb

报告摘要

中鼎股份（000887.SZ）公司研究总结

核心内容

中鼎股份（000887.SZ）近期发布公告，其子公司AMK中国子公司安徽安美科成为东风汽车岚图H56项目空气悬挂系统核心部件小总成产品的批量供应商。该事件标志着AMK空气悬架国产化进程的进一步推进，也是公司新能源智能底盘战略的重要一步。

主要观点

AMK国产项目进展：安徽安美科已获得蔚来汽车、东风岚图H97和H56项目定点，累计订单总金额达4.6亿元。其中，H56项目单车价值约1687元，生命周期6年，预计总金额约2.02亿元。
业绩改善与战略聚焦：AMK的订单落地有助于改善公司业绩。公司正在剥离亏损业务，聚焦空气悬挂系统，同时布局热管理管路、轻量化及汽车电子等新能源汽车智能底盘相关领域。
新能源智能底盘战略：公司正通过技术优势和成本控制快速打开国内市场，推动空气悬挂系统在新能源汽车中的渗透率提升，成为国内空气悬挂产品的推动者和引领者。
业绩拐点预期：公司2020年Q2单季度亏损0.42亿元，但三季度和四季度已实现盈利，预计2021年将成为公司新一轮成长周期的首年。
盈利预测与估值：公司2020~2022年归母净利润预测为4.8、7.3、9.0亿元，对应EPS分别为0.40、0.59、0.74元。当前股价对应2021和2022年PE仅为17X和13X，估值较低，维持“买入”评级，目标价为17.7元。

关键信息

订单与收入

H56项目：单车价值约1687元，生命周期总金额约2.02亿元。
累计订单：蔚来汽车、东风岚图H97和H56项目合计达4.6亿元。
收入贡献：若按平均生命周期5年计算，三个国产项目每年贡献约0.92亿元收入，占2019年空气悬架业务收入的8.7%。

战略布局

聚焦空气悬挂系统：公司出售AMK旗下子公司AST100%的股权，剥离亏损业务，集中资源发展空气悬挂系统。
拓展新能源领域：围绕新能源汽车智能底盘系统总成战略，发展热管理管路、轻量化和汽车电子等新业务方向。

业绩表现

2020年Q2亏损：单季度亏损0.42亿元，但Q3和Q4已实现盈利。
2021年预期：公司有望迎来重要业绩拐点，成为新一轮成长周期的起点。

财务指标

指标	2018	2019	2020E	2021E	2022E
营业收入（百万元）	12,368	11,706	10,530	11,804	12,891
净利润（百万元）	1,116	602	483	726	899
归母净利润（百万元）	1,116	602	483	726	899
EPS（元）	0.91	0.49	0.40	0.59	0.74
PE	11	20	25	17	13
PB	1.5	1.4	1.3	1.3	1.2

风险提示

原材料价格波动
新项目、新品拓展不及预期
汇率风险

估值与评级

当前价：9.91元
目标价：17.7元
评级：买入（维持）

市场数据

指标	值
总股本（亿股）	12.21
总市值（亿元）	120.99
一年最低/最高（元）	7.14 / 15.02
近3月换手率（%）	160.20

每股指标

指标	2018	2019	2020E	2021E	2022E
每股红利（元）	0.20	0.20	0.16	0.24	0.29
每股经营现金流（元）	0.80	1.35	1.34	0.79	1.04
每股净资产（元）	6.78	7.29	7.48	7.92	8.42
每股销售收入（元）	10.13	9.59	8.63	9.67	10.56

总结

中鼎股份正通过AMK空气悬挂系统的国产化订单，加速其新能源智能底盘战略的推进。随着国内项目的落地，公司有望改善业绩并实现新的增长周期。当前估值较低，分析师维持“买入”评级，目标价为17.7元。公司未来增长依赖于新项目的拓展和新能源汽车市场的持续发展，同时需关注原材料价格波动、新项目进度及汇率风险等潜在挑战。

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