20210430-兴业证券-中鼎股份-000887.SZ-经营情况持续改善_海外并购项目国内落地超预期_5页_861kb

报告摘要

中鼎股份（000887）总结

核心内容

中鼎股份是一家国内非轮胎橡胶件龙头企业，通过海外并购实现业务外延扩张，聚焦智能底盘、密封、冷却三大板块，同时在新能源汽车领域持续突破。2021年一季度，公司经营状况持续改善，收入与利润均实现高增长，海外并购项目在国内逐步落地，空悬业务进入收获期。分析师维持“审慎增持”评级，并调整了盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为8.7亿、10.6亿、12.4亿元。

主要观点

2020年全年业绩：公司实现营收115.5亿元，同比-1.3%；归母净利润4.9亿元，同比-18.2%。尽管整体业绩下滑，但20Q4和21Q1均实现显著增长。
20Q4业绩改善：20Q4营收37.5亿元，同比+6.3%，环比+22.7%；归母净利润1.9亿元，同比+11227%，环比+6.1%。毛利率同比+1.3个百分点，环比-0.1个百分点。
21Q1高增长：21Q1营收32亿元，同比+27.3%；归母净利润2.4亿元，同比+45.3%。毛利率同比+0.7%，环比+1.9%，盈利能力持续改善。
海外并购国内落地：无锡嘉科、安徽嘉科、安徽威固、安徽特斯通等并购项目在国内陆续落地，2020年收入分别达5.5亿、1.4亿、3.3亿，归母净利润分别为0.9亿、0.2亿、0.16亿，相比2019年均有显著增长。
空悬业务前景良好：空悬业务持续获得岚图、蔚来等订单，随着国产化推进，成本有望降低，成为新增长点。
盈利预测调整：2021-2023年归母净利润分别为8.7亿、10.6亿、12.4亿元，较此前预测上调。
业务板块协同发展：公司通过智能底盘、密封、冷却三大板块协同发展，增强市场竞争力。
短期与中长期展望：短期来看，国内乘用车行业复苏及海外业务恢复将推动业绩增长；中长期来看，公司聚焦智能底盘系统，推动可持续发展。

关键信息

市场数据（2021-04-29）：
- 收盘价：10.49元
- 总股本：1220.84百万股
- 流通股本：1218.24百万股
- 总市值：12806.58百万元
- 流通市值：12779.39百万元
- 净资产：9121.58百万元
- 总资产：18726.6百万元
- 每股净资产：7.47元
财务指标：
- 营业收入：2020年11548百万元，2021E为12978百万元，2022E为14278百万元，2023E为15420百万元
- 净利润：2020年493百万元，2021E为866百万元，2022E为1055百万元，2023E为1240百万元
- 毛利率：2020年22.7%，2021E为25.5%，2022E为26.0%，2023E为27.0%
- 净利率：2020年4.3%，2021E为6.7%，2022E为7.4%，2023E为8.0%
- ROE：2020年5.5%，2021E为7.5%，2022E为8.5%，2023E为9.2%
- 每股收益：2020年0.40元，2021E为0.71元，2022E为0.86元，2023E为1.02元
- 每股经营现金流：2020年1.18元，2021E为1.79元，2022E为1.24元，2023E为1.54元
财务比率：
- PE：2020年26.0倍，2021E为14.8倍，2022E为12.1倍，2023E为10.3倍
- PB：2020年1.4倍，2021E为1.3倍，2022E为1.2倍，2023E为1.1倍

风险提示

海外公共卫生事件持续蔓延
空悬业务国内新项目落地不及预期
公司主要客户销量不及预期

投资建议

评级：审慎增持
理由：公司业绩持续改善，海外并购项目国内落地带来显著增长，空悬业务逐步进入收获期，未来盈利能力有望进一步提升。

分析师信息

分析师：
- 戴畅（daichang@xyzq.com.cn，S0190517070005）
- 董晓彬（dongxiaobin@xyzq.com.cn，S0190520080001）
- 赵季新（zhaojixin@xyzq.com.cn，S0190519110002）
研究助理：刘洁（liujie20@xyzq.com.cn）

报告正文摘要

公司发布2020年年报与2021年一季度报，显示2020年全年营收115.5亿元，同比-1.3%；归母净利润4.9亿元，同比-18.2%。其中20Q4营收37.5亿元，同比+6.3%，环比+22.7%；归母净利润1.9亿元，同比+11227%，环比+6.1%。21Q1营收32亿元，同比+27.3%；归母净利润2.4亿元，同比+45.3%。毛利率同比+0.7%，环比+1.9%，盈利能力持续改善。海外并购项目国内落地，空悬业务逐步进入收获期，公司维持“审慎增持”评级。调整盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为8.7亿、10.6亿、12.4亿元。