20220830-太平洋-中鼎股份-000887.SZ-中鼎股份2022中报点评_2Q22毛利率环比改善_智能底盘业务势如破竹_5页_731kb

中鼎股份2022中报总结

核心内容概览

中鼎股份（000887）2022年中报显示，公司上半年实现营业收入65.7亿元，同比增长3.0%，但归母净利润仅为4.7亿元，同比下降20.4%。2Q22营收为32.1亿元，环比下降4.28%，归母净利润为2.2亿元，环比下降12.4%。尽管面临毛利率下降的压力，公司通过传统业务稳增长、增量业务发力以及新能源业务超预期，整体业绩表现稳健。

主要观点

• 传统业务稳增长：公司传统业务上半年营收32.0亿元，同比增长0.6%。其中，冷却系统业务同比增长2.5%，密封系统业务略有下降，但整体增长稳健。
• 增量业务发展良好：智能底盘业务上半年营收22.6亿元，同比增长4.7%。空悬系统、轻量化和橡胶业务（流体管路）分别实现营收3.0亿元、4.7亿元和14.9亿元，其中轻量化业务增速显著，同比增长28.9%。
• 新能源业务超预期：新能源业务上半年营收13.2亿元，占汽车业务营收的21.2%，同比增长102.8%，成为公司业绩增长的重要驱动力。
• 毛利率受原材料影响：1H22公司毛利率为21.4%，同比下滑3.2个百分点；2Q22毛利率为20.6%，环比下降1.5个百分点，主要由于原材料价格上涨。
• 研发投入持续增加：1H22和2Q22研发费用率分别为4.8%和5.0%，同比分别上升0.3和1.4个百分点，显示公司对技术创新的重视。
• 海外并购国内落地业绩超预期：无锡嘉科&安徽嘉科、安徽威固、安徽特思通等海外并购项目在1H22实现营收2.7亿元、1.1亿元和2.6亿元，同比分别下降11.6%、增长12.1%和增长23.9%，显示并购项目在国内市场的良好表现。

关键信息

• 目标价与投资评级：公司目标价为25.6元，2023年估值为25倍，维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为11亿元、13.5亿元和16.8亿元，净利润增长率分别为14.2%、22.1%和25.0%。
• 财务指标：
  • 毛利率：预计2022-2024年分别为22.0%、22.5%和23.0%。
  • 销售净利率：预计2022-2024年分别为9.5%、9.75%和10.39%。
  • ROE：预计2022-2024年分别为10.78%、12.20%和13.98%。
  • PE：预计2022-2024年分别为19.44倍、15.92倍和12.73倍。
• 股票数据：
  • 总股本/流通：1,316/1,314百万股。
  • 总市值/流通：23,776/23,729百万元。
  • 12个月最高/最低价：25.68/10.69元。

投资策略

公司通过“内伸、外延”双轮驱动策略，积极布局智能底盘业务，包括空气悬挂系统、轻量化底盘系统和流体管路系统。相关订单增长势头良好，2020年以来累计获得订单总额超224亿元，其中热管理管路、底盘轻量化和空悬业务分别为59.9亿元、104.6亿元和59.8亿元。公司已具备系统级供应能力，未来单车价值有望提升至万元级别。

风险提示

• 客户销量不及预期。
• 原材料价格波动。
• 技术研发和产品开发风险。

资产负债表（单位：百万）

现金流量表（单位：百万）

结论

中鼎股份在传统业务稳增长、增量业务快速发展的背景下，新能源业务表现尤为亮眼，推动公司业绩增长。尽管面临毛利率下滑和净利率下降的压力，但公司通过持续的研发投入和海外并购项目的落地，展现出强劲的成长潜力。未来随着智能底盘业务的进一步拓展，公司有望实现更高的业绩增长和市场价值。