深度报告-20210202-华安证券-中鼎股份-000887.SZ-享新能源春风_拓智能底盘品类_33页_2mb

中鼎股份总结

核心内容

中鼎股份是一家专注于非轮胎橡胶部件的汽车零部件企业，其业务涵盖密封、减震、冷却和空气悬架四大领域。公司通过长期并购整合全球领先的细分领域企业，实现了技术反哺与市场优化。目前，公司已具备全球领先的技术，并与大众、奔驰、宝马、特斯拉等全球顶级汽车厂商建立了合作关系。

主要观点

• 并购反哺，经营拐点已至
  公司通过并购KACO、WEGU、AMK、TFH等企业，实现了技术与市场的突破。2020年Q4业务超预期，公司经营已进入拐点。

• 打造智能底盘系统，空悬迎来发展契机
  公司以NVH减震降噪系统为基础，拓展轻量化产品与空气悬架系统，构建智能底盘系统。空气悬架技术成熟，国产化后价格下探，为普及奠定基础。高端自主品牌和新能源汽车有望成为短期突破口。

• 乘新能源之风，成长空间广阔
  在新能源汽车领域，公司产品单车价值量为4300-5300元，较传统车提升约60%。预计2020年公司产品市场规模为2289亿元，市占率为4-5%，具备较大成长空间。

投资建议

预计2020-2022年EPS分别为0.43、0.60和0.73元。首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格波动
• 新能源汽车产销量增速不及预期
• 海外疫情影响

财务指标（单位：百万元）

公司业务与市场

• 市场分布
  2020年上半年，公司国内营收占比33%，海外营收占比67%。公司业务覆盖欧洲、亚洲和美洲，实现了全球化布局。

• 业务板块
  公司形成智能底盘系统、冷却系统和密封系统三大业务体系，2020年上半年营收占比分别为23%、26%和25%。

• 技术优势
  公司在密封、减震、冷却和空气悬架四大领域具备全球领先的技术，并拥有多个国际知名客户。

产品价值与市场前景

• 产品单车价值量
  传统车：2700-3400元
  新能源汽车：4300-5300元（较传统车提升约60%）

• 市场空间
  公司产品市场空间广阔，预计2020年市场规模为2289亿元，市占率为4-5%，具备较大成长空间。

智能底盘系统

• 空气悬架
  空气悬架技术成熟，国产化后价格下探至8000-9000元，为普及奠定基础。公司通过收购AMK，进入空气悬架及电机电控系统领域，与蔚来、理想等新能源车企合作，推动产品下探和市场拓展。

• 发展策略
  公司致力于从零部件制造向模块集成及轻量化底盘件拓展，同时通过并购和整合，提升技术实力和市场竞争力。

热管理市场

• 热管理需求
  新能源汽车热管理要求更高，单车价值量显著提升，达到7000-10000元，为传统车的3-4倍。

• CO2冷媒技术优势
  CO2作为冷媒在环保、安全、制造成本等方面具有明显优势，公司具备CO2冷媒管路技术，有望在新能源汽车热管理市场中占据一席之地。

未来展望

公司通过并购整合实现技术与市场突破，受益于新能源汽车发展，具备较大的成长空间。随着全球市场回暖和国内业务优化，公司业绩有望持续增长，未来发展前景良好。